6月月报：等待破局

　　1、4 月关税冲击之后，市场整体走势一波三折，修复对等关税缺口之后，当前处于等待破局的阶段，指数波动的范围收窄，结构上科技成长的修复空间相对较大。

    　　2、经济整体呈现韧性较强，供给好于需求的格局，出口不弱、内需不强的特点较为显著，2025 年5 月制造业PMI 环比虽有所改善但幅度和可持续性均有待观察。

    　　3、流动性是外紧内松的格局，美国通胀数据持续降温，但趋势能否持续存疑，美联储降息预期延后，首次降息可能推迟至9 月，国内5 月降准降息落地之后，进一步宽松的空间有限。

    　　4、政策整体处于谋篇布局的阶段，一方面政策落地聚焦外贸、就业、消费三大方向；另一方面增量政策关注6 月中旬陆家嘴论坛、等待7 月中共中央政治局会议的定调。

    　　5、整体而言，市场呈现经济有韧性回落、流动性和风险偏好中性的格局，结构性机会为主，科技和自主可控调整充分，具备不错的配置价值，6 月首选行业：计算机、军工、电子。

    　　风险提示：政策落地不及预期；经济超预期变化；海外关税政策的不确定性；地缘政治突发风险；文中涉及标的仅为相关概念股仅供参考，不做任何个股推荐；对政策的理解可能存在偏差等。