核心观点|市场风险偏好是否会迎来变化？

    　　上周全球风险偏好回温，权益资产多数上行。海外方面，韩国综指全周上涨4.2%领涨全球，美股三大股指上涨1%-3%，10Y美债收益率继续上行10BP至4.5%，美元指数收至99.2，COMEX黄金小幅上涨0.9%，WTI原油上涨6.2%。国内方面，A股整体表现稳健，小盘成长涨幅相对靠前，万得微盘股指数上涨3.7% ，创业板指上涨2.3%。全周A股日均成交额录得1.2万亿元，环比提高10.5%；股票型ETF净流出36.8亿元，信创、科创芯片、大数据等主题类ETF获得较多资金净流入；通信/有色金属/电子/计算机等行业领涨。

    　　海外方面，美国制造业景气持续收缩。基本面上，美国制造业景气收缩，但就业数据强化美联储观望态度。美国5月ISM制造业PMI录得48.5%，为去年11月以来新低，预期值49.5%，前值48.7%；5月ISM非制造业PMI录得49.9%，为近一年来首次萎缩，预期值52.0%，前值51.6%。就业市场来看，美国5月非农就业人口增加13.9万人，高于预期值12.6万人，5月失业率录得4.2%持平上月，就业增长动能放缓，但仍具有一定韧性，或为美联储推迟降息提供政策空间。政策方面，一是关税政策反复多变，贸易前景不确定性仍存。当地时间6月3日，美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%（英国暂时除外）。二是税改法案加剧美国财政可持续性担忧，并引发特朗普与马斯克分歧。此前通过的税改法案或将进一步推升美国债务风险，叠加撤销电动汽车“强制令”，马斯克与特朗普分歧加大，6月5日，特斯拉跌幅达14.3%。三是特朗普签署行政令增强美国无人机等领域能力。当地时间6月6日，特朗普签署行政令确保美国领空主权及航空安全、推进电动空中出租车发展、强化国家网络安全、确保美国在无人机领域的持续领先地位、推动美国超音速航空发展等。地缘政治方面，俄乌继续边谈边打，李在明赢得韩国总统大选。当地时间6月2日，俄乌代表团举行第二轮直接谈判，就交换重伤战俘及阵亡士兵遗体等问题达成共识，但在停火等核心议题上互不让步。当地时间6月4日，李在明当选韩国第21届总统，提振国内改革预期，权益市场快速向上，韩国综合指数当日收涨2.7%，创去年8月1日以来新高，较4月低点反弹超20%。另外，本周全球多国央行降息。本周欧央行降息25BP，为连续第7次降息；印度央行降息50BP，为连续第三次降息，并降准100BP；俄罗斯央行降息100BP，为近三年来首次降息。

    　　国内方面，关注中美经贸磋商机制首次会议进展。日内瓦会谈后中美双边关系互动有条不紊。6月5日，中美高级别二轨对话在北京举行，双方就战略、安全、经贸等议题进行研讨；同日习近平主席应约同美国总统特朗普通电话，为会谈后的机制推进和对话解决问题指明新方向、提供新动力。6月8日-13日，何立峰访问英国，将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。另一方面，国内产业改革政策持续推进。6月3日，市场监管总局印发《计量数字化转型攻坚行动方案》，提出目标到2030年，重点突破30项以上数字计量关键核心技术。电力方面《关于深化提升“获得电力”服务水平全面打造现代化用电营商环境的意见》、《关于进一步深化电力业务资质许可管理更好服务新型电力系统建设的实施意见》等政策落地，进一步优化用电营商环境，支持电力系统发展。

    　　综合来看，中美会谈推进、国内政策支持和产业向新向好发展有望继续支撑权益市场向上空间，结构上建议关注两条主线：一是以国产科技和高端制造为代表的成长风格，如行业景气向上的国防军工、以半导体为代表的科技自主可控方向等；二是受益于扩内需政策支持的消费优质资产（新消费/医药生物等）。

    　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。