1) 权益：上周市场放量上涨。①关税谈判方面，日内瓦会谈后，伴随着美方出台部分对着中国的消极举措，中美谈判预期一度利多出尽。上周中美元首直接通话预期再度带动中美谈判乐观情绪，催化权益市场放量上涨，人民币快速升值。周四国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话，表示中方严肃认真执行了协议，美方应实事求是看待取得的进展，撤销对中国实施的消极举措。②货币方面，6 月6 日开展了1 万亿元买断式逆回购操作，存单利率上行压力缓解，一年期存单利率回落至1.67%附近，银行端负债压力边际缓解，从信贷和资金层面对市场边际上有所支撑。

    　　2) 固收：上周债市收益率下行。①上周催化方面，月初银行间市场资金面保持舒适宽松，存款类机构隔夜加权利率在1.4%附近窄幅波动，非银机构质押信用债融入隔夜利率仍在1.5%一线，1 万亿买断式回购缓解存单到期及银行负债压力，存单利率有所回落。中美谈判在中美元首通话下边际乐观预期抬升，但在资金面宽松及基本面弹性仍旧偏弱情况下影响有限。②短期央行维持资金面平稳宽松的确定性较高，风险相对较小；长端受风险偏好扰动，近期表现震荡，综合地产量价、大宗商品价格和社会融资需求等方面判断，目前经济的内生动能仍然较弱，价格压力仍存，中长期仍然受到基本面走弱和货币政策宽松支撑。

    　　3) 海外：美股上涨、美债利率上行、美元指数下行、人民币升值、黄金上涨。①财政层面，前美国政府效率部（DOGE）顾问、特斯拉CEO 马斯克加大了对美国总统特朗普标志性减税法案的攻势，但美国国会共和党人在特朗普与马斯克的公开纷争中选择站在特朗普一边，这被视为税改法案最终将顺利过关的乐观信号。法案通过将进一步抬升财政赤字，财政可持续性担忧仍存，美债利率走高。②基本面层面，尽管上周5 月ADP 就业人数低于预期，但周五发布的非农数据高于预期、失业率持平预期，时薪增速高于预期保持粘性，整体依然反映就业市场短期仍延续韧性特征，缓解短期衰退担忧，亦支撑美联储降息审慎的姿态，9 月降息的概率小幅下降至50.7%。

    　　4) 风险提示：基本面超预期弱化、中美贸易摩擦超预期恶化。