摘要（核心观点）：

    　　中美贸易关系积极变化。2025 年6 月5 日，中美元首通话，传递出新一轮中美贸易会谈的信号，并且美方表示努力落实日内瓦经贸会谈达成的协议。

    　　日内瓦会谈达成协议后，美国未能完全落实协议内容，仍然采取了一些对于中美贸易关系损坏的措施。两国元首通话之后，最新进展显示中美将在英国举行中美经贸磋商机制首次会议。双方博弈领域可能重点聚焦稀土、科技领域。

    　　美国经济活动有所下降。2025 年6 月5 日，美联储发布最新一期《褐皮书》，表明美国经济活动略有下降。美联储辖区报告经济和政策不确定性水平上升，导致家庭和企业决策上更趋犹豫和谨慎，半数地区经济活动出现轻微或温和下降。美国5 月ADP 就业人数仅增加3.7 万人，是2023 年3 月以来的最低水平，不及市场预期，表明美国劳动力市场受经济不确定性影响有所走弱。美国5 月非农就业人口新增加13.9 万人，但较前值17.7 万人有较大幅度降低。美国总统特朗普再次施压美联储降息。

    　　成长风格有所表现。上周科技成长板块整体表现较为突出，周五有所调整。

    　　一方面，市场对于科技板块六月向好表现有所预期；另一方面，在连续的调整之后，估值具备上升的空间。我们认为周五科技成长有所调整，可能特斯拉股价的低迷表现对此有所传导，此外科技成长方向的一些近期热点，如金融科技板块资金有所松动或对周五科技成长板块形成扰动。不过一些政策利好因素或对科技成长板块表现形成支撑。

    　　市场或继续保持平稳。上周(2025 年6 月3 日-2025 年6 月6 日)市场表现较好。其中上证指数区间涨跌幅为1.13%、沪深300 区间涨跌幅为0.88%。

    　　当前中美贸易博弈仍是影响市场最大的因素，尤其是美国关税政策的不确定性，不过随着中美贸易新一轮会谈开启，以及两国元首通话传递出的友好氛围，预示着美国关税政策带来的不确定性边际缓和，在中美贸易博弈中利好因素或增多的情况下，将继续有利于市场平稳运行。

    　　行业及主题配置。政策持续发力对于科技创新的支持，工信部提到要以工业智能体为抓手深化人工智能工业应用，带动工业数据集、工业大模型的创新迭代。关注电子、数字经济(传媒)、AI+等。二是内需方向。政策上强调“统筹实施扩大内需战略和深化供给侧结构性改革”。关注家用电器、汽车、机械设备、电力设备；“两新”，“城市更新”等。三是外需突围方向。主题关注：新质生产力、低空经济、人形机器人、并购重组、市值管理、化债等。

    　　风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保护主义风险；黑天鹅事件等。