（1）国家统计局6 月9 日公布的数据显示，5 月CPI 同比-0.1%，预期-0.20%，前值-0.10%；5 月CPI 环比-0.2%，预期-0.2%，前值0.1%。5 月PPI 同比-3.3%，预期-3.2%，前值-2.70%；5 月PPI环比-0.4%，前值-0.4%。

    　　（2）CPI 同比增速维持在低位。5 月CPI 同比下降0.1%，连续三个月持平。分项结构出现分化，一是，能源和食品价格拖累比较明显，能源价格同比降幅扩大至6.1%，食品价格环比降0.2%，但降幅小于季节性水平；二是，服务消费回暖，宾馆住宿（环比涨4.6%）、旅游（环比涨0.8%）价格显著回升；三是，耐用品低迷，主因是价格战持续，燃油车和新能源车价格同比分别下降4.2%、2.8%。展望未来，国内通胀短期或继续承压，一是，受OPEC+增产的影响，能源价格面临较大的波动，二是，地产修复缓慢及外部需求不确定性（如中美贸易摩擦）可能延续通缩压力。在当前物价运行趋势下，CPI 距离全年2%的目标仍然较为遥远，后续宽松货币政策、财政加力促消费在内的增量政策仍有发力的空间。

    　　（3）需求不足，PPI 持续负增长。5 月PPI 同比降幅较上月扩大0.6 个百分点至-3.3%，主要的拖累因素在于，一是，国际油价大跌等国际输入性因素影响国内相关行业价格下降；二是煤炭、钢材等国内部分能源和原材料价格阶段性下行。展望未来，需求不足、供需失衡仍是工业品价格长期低迷的核心原因，一是，房地产修复缓慢，拖累房地产链条的商品需求；二是，贸易摩擦加剧外需的不确定性，出口链条商品面临压力；三是，传统能源、新兴产业均面临供过于求的局面，而内卷加剧了价格下行的压力。

    　　今年以来政策面加大扩内需的实施力度，但对商品价格走势的改善比较有限，综合而言，在内外部环境的共同作用下，预计PPI增速将在未来一段时间内继续保持负增长。

    　　对资产价格走势来说，受内需不足和外部冲击共同影响，国内物价持续低迷，与经济周期密切相关的行业表现可能仍会受到一定程度拖累，而对周期相对不敏感的行业相对占优。未来重点关注以旧换新、服务消费等政策受益行业。对债市而言，降准降息落地之后，债市进入新的博弈阶段，重点关注资金面、基本面和关税谈判的边际变化。