数据：

    　　5 月份CPI 同比-0.1%，前值-0.1%；环比-0.2%，前值0.1%；核心CPI 同比0.6%，前值0.5%。PPI 同比-3.3%，前值-2.7%；环比-0.4%，前值-0.4%。

    　　要点：

    　　第一，2025 年5 月CPI 同比环比均下降，CPI 环比由涨转降，主要受能源价格下降以及季节因素鲜菜供应充足的影响，CPI 继续低位波动。5 月CPI环比由上月增长0.1%转为下降0.2%，2020-2024 年5 月CPI 环比均值为-0.3%，略高于往年平均水平；CPI 同比下降0.1%，低于2024 年同期的0.3%，核心CPI 同比0.6%，与去年同期持平。

    　　第二，5 月PPI 同比-3.3%，降幅较上月扩大0.6 个百分点，连续三个月降幅走阔，环比-0.4%，降幅与上月相同。国家统计局指出PPI 下降的主要原因是国际输入性因素影响国内相关行业价格下降，以及国内部分能源和原材料价格阶段性下行，煤炭需求处于淡季，南方地区高温雨水天气增多，影响部分房地产、基建项目施工，加之钢材、水泥等建材生产供给充足，相应工业价格下降。5 月全部工业品价格同比降幅扩大，而产成品库存不断缩小，工业企业呈现主动去库存特征，对市场前景信心不足，贸易战对经济造成的负面影响还在延续，企业面临多重压力。

    　　总体而言，2025 年5 月国内CPI 环比由涨转降，同比降幅不变，核心CPI同比上涨且涨幅略微扩大，PPI 降幅连续扩大，工业价格压力加剧，但消费新动能不断壮大带动生活资料等价格同比回升，高端装备制造等产业发展带动相关行业价格同比上涨。前期政策带来的短期效果逐渐殆尽，物价长期低水平运行，而GDP 表现好于CPI，可能与宽松的货币政策和较高的财政赤字有关，CPI 距离全年2%的预期目标有较大差距，消费提速较为困难，居民消费需求疲软的现状或需要从居民收入和就业环境等方面改善，等待再一次的降息落地。

    　　风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策不及预期；信用事件集中爆发；报告中CPI、PPI 预测值与实际值不一致的风险；数据更新可能不及时。