内容提要：

    　　5 月CPI 同比-0.1%，预期-0.2%，前值-0.1%；PPI 同比-3.3%，预期-3.2%，前值-2.7%。

    　　5 月CPI 同比持平4 月，食品价格表现相对较好，非食品价格修复缓慢，尚未转正主要受能源价格下行等拖累。积极方面在于服务与核心CPI 均有所改善。一是服务类CPI 升至近4 个月最高。

    　　二是核心CPI 低位上行且较为稳定，近期均在0.5%-0.6%之间窄幅波动。

    　　PPI 方面，连续第3 个月下行，主要受基数走高、国际输入性因素以及国内部分领域供需矛盾等影响。一方面，国际输入性因素影响国内相关行业价格下降，另一方面国内部分能源和原材料价格阶段性下行拖累PPI 修复。

    　　考虑到通胀总体仍弱，未来仍需要加快扩内需政策的呵护。短期需关注此前一揽子政策落地情况，中美关税后续谈判进展（最近的是中美伦敦会谈），以及财政发力等重要因素。

    　　风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济复苏不及预期，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。