主要观点

    　　关税压力松减，顺差再破千亿

    　　4 月外贸在关税冲击下仍表现出了较强的韧性。5 月中美经贸会谈后关税压力松减。5 月出口增速较上月继续回落，进口跌幅扩大，顺差再破千亿美元。出口方面，或受到关税冲击的滞后效应，对美出口仍在下降，跌幅进一步扩大；对欧盟的出口继续回升，对东盟、日本出口虽有回落，但增速水平仍高。金砖四国方面，除南非外均有所下滑。

    　　从主要出口商品来看，劳动密集型产品中服装、玩具有所回升；机电商品中除汽车外均有下滑，汽车回升显著。进口增速仍在下滑，从进口数量来看，主要进口商品增速除大豆以外均有所回落，大豆回升显著，我们认为或受关税变动影响；从进口金额来看，除大豆、煤、钢材外均有所回落。机电进口方面增速也有小幅回落。

    　　政策全力支持高质量发展

    　　4 月以来美国的“对等关税”政策下，对全球的贸易产生冲击，加剧了外部环境的不确定性，而后中美经贸会谈后关税水平明显下降。总体而言，中国外贸在此轮关税扰动下的韧性表现，我们认为主要还是中国制造业在世界经济格局中的优势地位决定的，作为全球制造中心，高贸易顺差有其必然性，并且能及时调整出口结构，加强与欧盟、东盟等其他贸易伙伴的联系，这也是我们应对外部不确定性的优势。而国内政策方面，根据政治局会议的部署，将统筹国内经济工作和国际经贸斗争，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，加紧实施更加积极有为的宏观政策，加快推动内外贸一体化，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。

    　　风险提示

    　　地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。