周末五分钟全知道(1月第3期)：两个靴子先后落地

报告摘要：

    岁末年初的市场表现基本符合过去十五年的数据规律。市场主要担心两方面风波：其一，新国九条及新披露规则下，25 年业绩预告有更大的暴雷风险；其二，特朗普正式宣誓就任，带来的中美关税风险。

    而下周这两大担忧都将陆续迎来“靴子落地”。历史上【春节至两会】区间指数上涨概率超过90%，今年的“春季躁动”已渐近。

    如何看特朗普上任的靴子落地，及对出口链股票的影响？

    下周特朗普将宣誓就职，担忧短期“靴子落地”。我们预计真正加征关税前可能有谈判过程，时间推测可能在三月两会后。

    如果接下来中美担忧短期“靴子落地”，那么从整个贝塔层面、前期相对滞涨的“亚非拉出口链”公司可能更存在修复机会，且3-4 月财报窗口景气确定性更高：逆变器、跟踪支架、电表、风电、摩托车、客车等。

    而对于对美出口链，在已经有一波估值修复之后，后续则进一步关注Q1 关税的实质谈判进展，以及对3-4 月份实际订单情况进行摸排。

    如何看25 年业绩预告的靴子落地，及其中预告相对占优的行业？

    今年市场对业绩预告的担忧并非多虑，下周则迎来密集披露期：截止本周五，年报预告的披露公司数量是过去几年的1/3，但负面公告占比（80%）明显高于往年，低预期公司占比（75%）也高于往年，披露负面公告的公司中，有83%比例近期股价下跌，以消化业绩风险。

    下周风险密集释放后基本在春节前“靴子落地”。其中，业绩预告“预喜率”较高的行业是：农业、电机、乘用车、农化、摩托车。

    业绩预告“超预期”占比较高的行业是：石油石化、环保、美护、交运。

    随着两个靴子先后落地，25 年“春季躁动”前瞻及推荐线索短期市场对于基本面的预期波动不会太大，目前判断的依据仍是24年末会议基调所决定的“狭义目标赤字 → 广义财政 → PPI → ROE”。

    风险偏好的变化决定了“春季躁动”的启动时点。随着上述两件大家普遍担忧的事情先后“靴子落地”，短期风险偏好得以提升，中小股票有望迎接反弹，进入【春节至两会】的传统进攻期。

    重点关注两条超跌反弹线索：1.过去十五年区间上涨概率在90%以上、但今年跌幅较大的行业（计算机、环保、军工、农业）。

    2.过去半年市场反复交易的产业主题，近期超跌、两会前后有边际产业催化剂的方向：自主可控及信创，卫星与量子通信、银发经济。

    风险提示：地缘政治冲突超预期；海外通胀反复及美国经济韧性使得全球流动性宽松的节奏低于预期；国内稳增长政策力度不及预期，使得经济复苏乏力等。