A股投资策略周报：市场如期反弹 从年报业绩预告和经济数据看布局线索？

近期业绩预告披露节奏较去年明显加快，部分业绩承压，亏损和业绩明显下滑的公司业绩预告陆续披露，此后对业绩预告的担忧将会逐渐落地。近期中美双方沟通频繁有望缓解后续市场对于中美在经贸等领域冲突升级的担忧。下周距离春节只有最后六个交易日，春节效应的影响也将会逐渐降低，流动性将会边际改善，节后逐渐进入两会政策预热的阶段，和过往的春节效应一样，在春节前后，市场有望进入持续反弹的阶段。综合近期披露的2024 年年报业绩预告和工业企业盈利数据，建议围绕年报业绩超预期以及景气较高的领域布局，重点关注家电、汽车、电子、机械、非银（证券）等。

    【观策·论市】市场如期反弹，从年报业绩预告和经济数据看布局线索？在春节前后，市场有望进入持续反弹的阶段。2024 年经济数据显示短期基本面趋势有所改善，单12 月来看，供给端增速仍然高于需求端，外需贡献较多增量。后续考虑到投资端增速放缓、工业产能利用率提升，短期外需“抢出口效应”，以及内需政策的持续助力，供需剪刀差可能逐渐收敛。结合近期披露的2024 年年报业绩预告和工业企业盈利来看，预计年报业绩增速和行业景气较高或者有所改善的领域主要分布在以下方向：1）“两新”和部分必选消费服务领域；2）受益于科技创新趋势以及价格端有所回暖的信息技术领域；3）主要产品产量与出口均保持较高增速的高新技术制造业；4）其他如证券、保险、贵金属、化学制品等。建议围绕年报业绩超预期以及景气较高的领域布局，重点关注家电、汽车、电子、机械、非银（证券）等。

    【复盘·内观】本周影响A 股市场的主要因素包括：（1）技术层面的反弹修复需求；（2）上市公司年报预披露徐徐展开，业绩利空等逐步落地；（3）国内经济复苏程度略超此前预期；（4）美联储降息预期升温。

    【中观·景气】12 月中国挖掘机开工小时数同比增幅扩大， 12 月汽车产销同比增幅收窄。12 月集成电路进出口金额累计同比增幅、三个月滚动同比增幅均收窄，当月贸易逆差扩大。近日台股电子公布12 月营收情况，PCB、封装、被动元件、多数IC 制造厂商营收同比上行，IC 设计、存储器、硅片厂商营收同比下行，镜头、面板和LED 厂商营收涨跌不一。2024 年12 月汽车产销同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅扩大。12 月份乘用车产销量同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅扩大。新能源汽车产销同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅收窄。12 月中国挖掘机开工小时数同比增幅扩大。

    【资金·众寡】 融资资金、ETF 重回净流入。本周融资资金前四个交易日合计净流入136.0 亿元；新成立偏股类公募基金85.0 亿份，较前期上升44.5 亿份；ETF净申购，对应净流入100.2 亿元。行业偏好上，融资资金净买入电子、计算机、机械设备等；信息技术ETF 申购较多，医药ETF 赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。

    【主题·风向】 光模块产业有望迎来迭代。产业内CPO 正有望替代传统可拔插光模块，以适应AI 时代高数据算力新要求。目前，博通、IBM、Marvell 和台积电等均在CPO 赛道有所建树。英伟达或于2025 年3 月召开的GTC（GPUTechnology Conference）大会推出CPO 交换机新品。这款CPO 交换机正处于试产阶段，若进展顺利，今年8 月即可实现量产。

    【数据·估值】本周整体A 股估值水平上行，万得全A 指数PE（TTM）为14.7，较上周上行0.4，处于历史估值水平的46.3%分位数。本周指数估值多数上涨，其中，计算机、电子和商贸零售估值涨幅居前，仅银行估值下跌。

    风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。