1、稳定币兼具效率与稳定双重属性，发展迅速。

    　　稳定币（stable coin）是一种与特定资产（如法定货币、贵金属或加密货币等）挂钩，通过技术机制维持价格稳定的加密货币。稳定币兼具数字货币的技术特性与价值锚定的可靠性的特点，使其发展迅速，成为数字时代价值锚。

    　　一方面，相比于法币，稳定币具有高效支付、即时结算等优势，通过稳定币进行跨境汇款，降低手续费的同时还可以实现7x24 小时不间断结算，大幅提升支付效率。相较于比特币等其他加密货币，稳定币价值稳定，更适合作为日常支付和计价手段。同时，稳定币为DeFi 提供了关键流动性，是该领域不可或缺的基础要素，被广泛应用于各种协议中。

    　　另一方面，稳定币兼具价值储藏和风险对冲功能。当市场出现剧烈波动或极端行情时，投资者往往将资产迅速转换为稳定币以规避价格风险。在一些本币贬值严重或金融环境不稳定的地区，居民将稳定币视作美元等硬通货的替代储值手段，以对抗本币贬值风险。

    　　2、市场规模不断扩大，多国监管法规竞相落地。

    　　自其问世起，稳定币市场便展现出惊人的扩张势头，截至2025 年6 月2 日，全球稳定币总市值首次超过2500 亿美元。为把握发展机遇，中国香港《稳定币条例》与美国《指导与建立美国稳定币国家创新法案》相继推出，标志着稳定币将从“灰色试验”迈向“金融基础设施”，在更高准入门槛、统一透明监管标准下实现市场规范化发展。

    　　立法推动了稳定币市场生态重构。一方面，合规溢价推动资金向头部聚集。牌照和准入资格的申请将抬高运营成本门槛，未达标或不愿意接受监管的稳定币或失去交易所与机构通道。预计USDC 及未来的银行系稳定币将最先收益。另一方面，传统金融机构与科技公司将加速入场。银行等传统金融机构天然掌握业务流量入口，并已经在区块链底层技术上有一定的储备，科技公司则在技术人才上有更强的优势。

    　　3、基础设施属性增强，稳定币或重构数字金融体系。

    　　一方面，在立法规范下，稳定币的金融基础设施属性将不断加强。主要体现在三点：

    　　一是将在跨境支付中提供更便捷、低成本的支付方案；二是为DeFi 生态系统提供流动性和稳定性；三是为加密资产交易提供稳定的计价单位和交易媒介。

    　　另一方面，稳定币或成为重构全球金融体系的数字力量。各国对稳定币的立法均包含对未来数字金融战略的不同考量。对美国来说，其主要目的是把美元稳定币纳入本土监管，让“数字化美元”继续在跨境支付与储备资产中占据主导地位，维护美元霸权。

    　　对美国外的其他多国而言，借由发行本币或黄金等锚定稳定币，试图达到弱化对美元结算体系的依赖、为“去美元化”铺路的目的。

    　　4：投资建议

    　　我们认为，由于内地对去中心化的数字货币限制较为严格，稳定币虽然在境外有较快发展，并催生了基础设施+技术支持两个赛道，但A 股市场真正相关标的较少，稳定币主题作为当下热点，是否能够持续需要继续关注。港股方面，《稳定币条例》监管框架正式落地能够推动相关产业合规化发展，目前仍在起步阶段，未来想象空间较大。

    　　我们梳理出可验证逻辑的标的类型包括“股权-技术-牌照”三条主线，主要涉及跨境支付、金融科技、数字货币等细分领域。

    　　风险提示：

    　　政策推进不及预期；监管不确定性；技术重大变更不确定性；经济增长不及预期等。