核心观点：

    　　5 月工业增加值同比实际增长5.8%，高于预期5.7%，较4 月回落0.3 个百分点，但1-5 月累计值仍较去年全年高0.5 个百分点；5 月社会消费品零售总额同比名义增长5.1%，高于预期4.9%，较4 月回升1.3 个百分点，1-5 月累计值较去年全年高1.5 个百分点；1-5 月固定资产投资累计同比增速为3.7%，低于预期4.0%，较1-4月回落0.3 个百分点，但较去年高0.5 个百分点。

    　　在固定资产投资中，1-5 月制造业累计同比增速为8.5%，较1-4 月回落0.3 个百分点，且较去年低0.7 个百分点；不含电力的基建投资累计同比增速为5.6%，较1-4回落0.2 个百分点，但较去年高1.2 个百分点；而房地产投资累计同比增速为-10.7%，较1-4 月回落0.4 个百分点，且较去年低0.1 个百分点。

    　　从服务业生产指数看，2025 年5 月当月同比为6.2%，较4 月回升0.2 个百分点；1-5 月累计同比增速为5.9%，与上月持平，较去年高0.7 个百分点。从工业企业产销率看，5 月为95.9%，较4 月回落1.3 个百分点，而1-5 月累计值为95.4%，较去年全年低1.3 个百分点；5 月出口交货值同比增速为0.6%，较4 月回落0.3 个百分点，而1-5 月累计同比为4.1%，较去年全年回落1 个百分点。

    　　可见，5 月工业增加值增速表现平稳，包括零售和服务的消费增速回升明显，而固定资产投资和外贸增速有所回落。但从1-5 月累计增速看，除进口外的主要经济数据同比增速均高于去年同期水平，且净出口增速求的表现突出，而一季度已实现5.4%的GDP 同比增速，表明今年5%的经济增长目标完全能够实现。

    　　高科技产业的生产和投资在近几年的增速远高于工业和制造业的平均增速，这使得中国经济实现以产业链提升为代表的高质量发展，经济发展的质量和潜力进一步提升。但从经济周期的角度看，中国经济由于受房地产周期向下的影响，房地产对经济的拖累十分明显，使经济实际增速远低于潜在经济增速，即GDP 缺口为负，物价指数仍在低位徘徊；虽然5 月城镇调查失业率为5.0%，低于预期5.1%，较4 月回落0.1 个百分点，但年青人失业率较高，消费者信心仍不足。

    　　风险提示：

    　　对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。