全球资产配置跨资产观察周报：中美关系缓和下 准备迎接“红包行情”

　　中美关系缓和下，准备迎接“红包行情”

    　　A 股市场经历了2024 年底以及2025 年初的调整后，本周市场整体走强，本周沪指涨幅为2.31%，收复3200 点；深综指、创业板指的周涨幅分别为4.29%、4.66%。

    　　前段时间权益市场筹码结构调整，924 后国内政策兑现告一段落，新的政策周期尚未开启。后续特朗普上台叠加春节长假到来，指数短期破位后观望情绪明显。交易投资热度逐步回落至924 政策组合拳以来低位。市场倾向于等待靴子落地，正处于两会前的政策敏感期。前期散户以及杠杆资金入场，带来了增量流动性，A 股交易活跃度明显提高，但是由于缺少进一步行情催化剂，交易型资金或获利了结离场。我们认为，总结下前段时间的调整主要由内、外两个因素导致：一、国内政策处于真空期阶段，市场博弈较为剧烈。二、对特朗普上台后的关税政策以及中美关系走势感到担忧。

    　　目前这两个方面都存在一定程度的改善：

    　　中美关系方面，我们认为，中美关系的缓和不是突然发生的，在前段时间已有一些预兆。1 月6 日，特朗普接受美国保守媒体人休伊特节目采访时说：“我和中国领导人已经在谈话了，已经通过他们的代表进行沟通。我认为我们可能会相处得很好，我预测如此……”就在特朗普做出上述表态之后，中国外交部发言人郭嘉昆表示，中国重视特朗普的上述表态，并指中美通过各种方式保持着沟通。郭嘉昆指出，中国一贯认为，中美经贸合作的本质是互惠、互利，“中美各自的成功是彼此的机遇，中美各自的发展是彼此的助力”。1 月17 日中美元首通话给市场吃了个“定心丸”，也给外资发了“定心丸”。外资方面，根据彭博社报道，美东时间周五（1 月17 日），华尔街交易员大举抢购与中国股指挂钩的交易所交易基金（ETF）的看涨期权。

    　　国内政策方面，促消费，加力“两新”方面也扩围到了服务型消费领域。1 月13 日，国务院办公厅印发《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》。鼓励推出文化和旅游消费券、消费满减等优惠及区域一体化消费惠民措施。强化财政金融支持，加大对符合条件的文化和旅游领域“两新”项目的支持力度，支持各地统筹用好各渠道资金开展文化和旅游消费促进活动。2024 年年度经济数据于1 月17 日公布，有两个重要的信息：一是全年顺利实现5.0%的经济增长目标；四季度居民人均消费支出增速较三季度有所改善。

    　　总体而言，上述两个变量都有边际改善，春节前的“红包行情”可期。我们在中美普林格时钟1 月资产配置月报《如何看待开年股、债、汇行情的演绎以及后续走势？》一文中写道，中国处于阶段二。即债券、股票晴雨表读数超过50 分，债券、股票具有配置价值。值得高兴的是，本月股票晴雨表分数比上月有所上升。我们对本月A 股的走势相比上月“环比乐观”许多。

    　　风险提示：模型测算偏差风险；研报使用信息数据更新不及时风险；政策超预期。