资产配置：股息溢价强支撑 红利配置正当时

红利策略契合价值投资本质，长期可以穿越牛熊

    红利策略指数长期表现穿越牛熊。无论是A 股的中证红利指数，还是美股的标普高股息贵族指数，长期表现来看，均可以穿越牛熊。

    红利策略指数契合了价值投资的本质。红利策略的核心是高股息选股，而高股息的内涵是高分红率、高ROE和低PB。这就使得投资组合在估值具有一定安全边际的情况下，要求企业可以稳定的盈利，而且愿意拿出高比例的利润进行分红。这契合了价值投资的本质。

    2025 年，继续看好红利指数的配置机会

    红利指数股息率处于高位，估值水平合理偏低。截至2015 年1 月14 日，中证红利指数的股息率为5.96%，处于2019 年以来82.5%的高分位水平；PB 估值为0.76，处于2019 年以来48%的合理偏低估的水平。

    方法论维度，A 股从景气度投资转向红利策略为代表的价值投资。在经济高速增长阶段，A 股崇尚景气度驱动的成长股投资策略，对市值的关注超过估值；如今在高质量发展阶段，资产项目回报持续回落，企业也无需通过大规模投资来维持增长，市场上出现了一大批经产业调整后，竞合关系改善，估值处于低位，同时稳定性强，确定性高的公司。越来越多的投资者开始放弃对高成长投资的追逐，静下心来转向以红利策略指数为代表的价值投资。

    政策端维度，国家鼓励上市公司分红，叠加市值管理并购重组概念的加持。随着“新国九条”及资本市场“1+N”政策的持续推进，2024 年以来，在年中披露分红的上市公司数量接近1000 家，较往年大幅增加。

    而这一趋势，预计将在今年继续延续。同时，市值管理、并购重组等系列政策也推动了央企为代表的红利指数投资价值的抬升，

    资产资金端维度，红利资产股息溢价处于高位，将会吸引各类资金进行配置。目前，10 年期国债收益率在1.6%上下，红利指数股息率为5.96%，红利指数股息率相对10 年国债收益率的溢价超过了3%-3.5%的常态化水平，会吸引市场上的存量交易配置类资金及增量的养老保险资金进行配置。

    红利指数哪家强？

    长期来看，中证红利指数、上证红利低波指数、沪港深高股息指数、上证红利指数、港股通高股息精选指数等长期表现均优于沪深300 指数。

    风险提示：市场风格切换、国内政策力度不及预期或失效、美国关税政策风险。