一、事件

    中国证监会主席吴清6 月18 日在2025 陆家嘴论坛上宣布，将聚焦提升制度的包容性和适应性，以深化科创板、创业板改革为抓手，着力打造更具吸引力、竞争力的市场体系和产品服务矩阵。更好发挥科创板“试验田”作用，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施，统筹推进投融资综合改革和投资者权益保护，加快构建更有利于支持全面创新的资本市场生态。其中，“1”即在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市。“6”即在科创板创新推出6 项改革措施。

    二、点评

    1. 资本市场政策持续发力，促进资源向新产业、新业态、新技术领域集聚。近两年来资本市场政策力度明显上升，且更加注重支持科技发展。本次会议延续政策思路，持续深化改革，增强科创板服务能力，特别是对于科技创新和产业创新的服务能力。

    2. 融资结构升级，支持“硬科技+新质生产力”发展。设立科创成长层、重启“第五套标准”等一系列制度优化举措，目标在于提升资本市场对科创企业的包容性与适应性。新政策能够更加精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大的优质科技企业，为此类企业打开资本通道，助力企业快速成长。与此同时，强化信息披露与投资者适当性管理，能够进一步确保市场规范性与健康运行，优化资本资源配置效率，让这套制度能真正服务那些有真创新，真发展潜力的高质量初创公司。引入资深专业机构投资者制度可有效优化科创板投资者结构，对提升价格稳定性、缩短价格发现周期、增强交易深度等具有直接作用。

    3. 股债联动与资产证券化提速，盘活科技融资新空间。本轮改革另一核心在于强化股债联动，拓展科技企业融资新通道。本次政策不仅在传统债券发行环节做增量扩容，更要在制度层面优化，降低高新技术企业通过债券市场直接融资的门槛和成本。这与此前科创板更多依赖股权融资形成互补，形成股债互济的多元化融资格局。与此同时，全国首批数据中心REITs 获批注册，预示着科技资产证券化和REITs 路径将迎来加速发展期。

    4. 培育耐心资本、推动开放升级，助力科技企业做优做强。本次演讲的另一大重点在于完善耐心资本供给与长期资金培育机制，同时通过进一步对外开放提升中国资本市场的国际吸引力。

    这一系列制度供给，将显著改善科技企业全生命周期内的资本支撑：早期有耐心资本投种子、投研发，中期通过股债市场获取追加融资，后期可依托多元化退出机制实现股权回报，形成完整、闭环的投融资生态链条。同时，强化科技主题指数开发和科创主题公募基金供给，引导更多中长期资金直接进入“硬科技”赛道，改善过去过度依赖短期套利资金的局面。

    三、投资建议

    随着政策层更加重视资本市场，今年资本市场政策力度或持续上升，这其中对于民营科创企业的融资等支持力度也将上升。这其中：

    1、今年以来政策层对于民营科技板块支持力度上升。“鼓励民企龙头做大做强”导向下，港股科技龙头或最为受益，或形成2025 年主线行情。

    2、未来对民营企业的资本市场政策支持力度或有所上升，资本市场融资工具或逐步放开。这一方面将利好有投资需求的科技龙头，但小微企业的“壳价值”或明显减弱。

    3、随着各项资本市场政策推出，25 年资本市场或反复活跃，券商板块或有所受益。

    风险提示：

    国内产业政策落地不及预期，特朗普政府围绕“对等关税”的政策不确定性加大，海外市场流动性超预期收紧。