6 月18 日（周三），2025 年陆家嘴论坛在上海开幕。开幕式上，央行行长潘功胜宣布8 项金融开放措施，聚焦金融基础设施、数字金融、跨境贸易和监管创新，显示央行搞活国内金融市场、加大对外开放的政策取向。

    　　在政策立场方面，货币政策对内或以结构性政策为主，进一步降准降息空间可能有限。潘行长在主题演讲中对货币政策的阐述不多，提及央行坚持支持性货币政策立场，并表示将继续做好货币政策框架转型的评估和完善。如我们在中期策略报告《“再平衡”中孕育新机遇》（2025/6/3）中分析，银行净息差偏低可能制约央行进一步降息的幅度，预计下半年小幅降准50 个基点、降息10 个基点。货币政策的重点或将集中在结构性政策工具，包括5月7 日宣布的结构性政策工具扩容、潜在的政策性金融工具落地、以及稳定资本市场的结构性工具等在内的结构性政策都有望支撑基础货币扩张，并带动广义货币供应和社融增速回升。此外，央行还将继续优化创新结构性政策工具。潘行长在论坛上表示，将在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新，包括开展航贸区块链信用证再融资业务、“跨境贸易再融资”业务、碳减排支持工具扩容等试点。

    　　货币政策对内强调搞活金融市场，助力创新。潘行长宣布的在上海开展离岸贸易金融服务综合改革试点、发展自贸离岸债、优化升级自由贸易账户功能、研究推进人民币外汇期货交易等措施，我们认为都有助于丰富国内金融产品，推动金融创新。同时，潘行长表示将积极推动上海首批运用科技创新债券风险分担工具，支持私募股权机构发行科创债券，以加大对科技创新的支持力度。金融监管总局局长李云泽亦表示金融体系将加大对消费、“五篇大文章”的支持力度，而证监会主席吴清则宣布进一步深化科创板改革的“1+6”政策措施，并进一步强化股债联动服务科技创新的优势。另一方面，设立银行间市场交易报告库与个人征信机构等金融基础设施，我们认为上述举措有助于强化信息透明度和风险监测，有效防范系统性金融风险。

    　　货币政策对外强调支持企业出海、人民币国际化、以及“一带一路”等全球战略。我们认为，潘行长宣布的发展自贸离岸债、优化升级自由贸易账户功能等措施将有助于拓宽国内出海企业及“一带一路”沿线国家和地区企业的融资渠道，提升跨境投融资便利化水平。此外，我们认为设立数字人民币国际运营中心在促进跨境贸易便利化的同时，还将有利于提升人民币在国际货币体系中的地位，推动全球货币体系多元化。潘行长在主题演讲时表示，区块链和分布式账本等新兴技术推动央行数字货币、稳定币蓬勃发展。预计央行将进一步推动数字人民币在跨境支付、结算等领域的使用，推进人民币国际化。我们认为研究推进人民币外汇期货交易在完善外汇市场产品结构、助力金融机构和企业更好地管理汇率风险的同时，也有利于人民币国际化。

    　　此外，金融监管总局局长李云泽表示将稳步扩大金融制度型开放，持续优化外资营商环境；国家外汇局局长朱鹤新则表示将建立健全“更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧”的外汇管理体制机制。

    　　风险提示：国内金融开放进度不及预期；全球金融市场超预期波动。