2024年A股年报业绩前瞻：2024年年报与2025年一季报分析1

　　1. 截至2025年1月19日，A股上市公司中共970家公司进行了业绩披露，披露率为18%，预喜率22.89%。整体来看，当前披露的年报业绩预告情况低于预期，预告净利润变动幅度中位数均出现较大幅度负增，“924”政策落地效果仍待观察。以上证50为代表的大盘表现优于中小盘指数；主板亏损幅度大于创业板和科创板。此外，当前39家公司披露业绩快报，券商业绩增速反弹显著。

    　　2. 五大产业链中，TMT和支持服务业表现相对占优，中游制造相关行业均预告业绩负增。1）上游原材料方面，尽管从PPI角度看，黑色系和原油系价格在2024年下半年的下跌较为明显。但上半年原油链高景气下，石油石化板块的年报业绩预告，表现明显好于内部需求主导的黑色系。

    　　有色金属相对Q3出现大幅恶化，主要受到稀土板块业绩拖累。2）中游制造方面，所有行业目前预告负增，建材和军工垫底。3）下游消费品中，仅美护、汽车和农林牧渔预告业绩正增。美护披露率较低，当前代表性有限。4）TMT，产业周期趋势向上的电子和通信继续高景气，业绩增速变动相对较高。5）大金融，非银板块一枝独秀，但当前整体披露率较低。

    　　3. 当前披露率下，年报业绩预告净利润为负增的行业占比约三分之二，仅9个行业出现预告业绩正增，美护、非银以及石油石化增速靠前。预喜率方面，美护、非银和农林牧渔预喜率领先其他行业，分别为67%、60%和46%；美护、非银和农林牧渔三大行业中扭亏公司数量较多。建材、煤炭、房地产和传媒预喜率较低；房地产、传媒和计算机续亏的比重较高，景气向下或仍未见拐点。

    　　4. 4Q2024中观景气分布格局，当前仅美容护理、国防军工位于扩张状态，家电、电力设备由衰退进入复苏。建筑材料、轻工制造、食品饮料位于衰退象限。对于1月前景气周期位置，农业、通信和电子由扩张进入放缓象限。

    　　5. 整体来看代表性公司业绩归因：1）上游原材料，基础化工行业的预喜公司数量较多，主要受益于主营产品放量。2）中游制造，目前预喜的公司主要集中在电力设备和机械两大行业，出海特征显著。机械中部分预喜的驱动来自于半导体、消费电子下游回暖。3）TMT，行业预喜公司主要受行业周期复苏、AI需求以及出海。4)下游消费品，农业中业绩向好的公司主要受益于猪周期的量价齐升以及成本端改善。医药中，化药领域预喜公司数量较多，受益于产品放量；家电、汽车整体景气度较高，包括国内消费以旧换新政策等持续提振行业需求。5）金融&公共服务，非银受益于投资业绩增长。交运中，航运景气度持续，受益于海外市场需求和价格维持高位；快递受益于业务量驱动。

    　　风险提示：业绩预告披露率过低；业绩预告行业代表性不足；统计存在误差。