红利策略跟踪周报：情绪和指数阶段共振 市场环境有所好转

　　总结：

    　　最新一周市场全面反弹，其中万得全A指数上涨3.61%。归因上看，主要还是来自政策利好的驱动，1月13日，证监会召开2025年系统工作会议，提出坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头，稳定市场预期；另外1月14日，国务院举办金融支持经济高质量发展的新闻发布会，明确了2025年将落实好适度宽松的货币政策，也一定程度提升了市场的信心。

    　　从市场结构方面看，最新一周交易风格明显止跌反弹，其中万得微盘股指数上涨6.85%、中证2000指数上涨5.70%。与此同时万得高价股指数上涨5.72%、万得高盈利风格指数上涨5.06%。呈现出交易情绪和指数阶段共振的特征，我们认为这是市场环境整体好转的表现。

    　　前期我们一直强调，去年12月以来的调整主要因为交易风格下跌市场情绪退潮，拖累资金风险偏好短期下行所致，但是交易风格下跌对市场的影响更偏短期并且不会改变市场的中期逻辑。中期来看，政策利好和经济复苏是中期市场的主要影响因素，去年的中央经济工作释放了积极的政策信号，而近期的国新办系列新闻发布会再度加强了未来政策的积极预期；统计局最新披露数据显示，2024年四季度GDP同比增长5.4%、2024年12月份规模以上工业增加值同比增长6.2%、2024年12月份社会消费品零售总额同比增长3.7%，呈现了不同的向好趋势。进而我们维持对市场中期走势偏乐观的判断不变。

    　　截止1月17日，中证红利指数股息率（近12个月）为5.95%继续维持高位，中证红利指数股息率/10年期国债收益率小幅走高至3.62倍，某种程度说明，以中证红利指数为代表的高股息资产投资优势仍在增强。

    　　中证红利成交额/万得全A成交额最新一周均值回落至3.15%，中证红利指数换手率/万得全A换手率最新一周均也回落至16.94%，说明市场红利资产的交易关注度再度下降。但是考虑到换手率占比已经长时间低于历史均值水平，我们认为后续交易关注度存在向上修复的预期。

    　　最新一周中证红利指数上涨1.61%，表现弱于市场平均水平，但是我们重申高股息驱动的红利投资底层逻辑没有改变，红利资产仍是长期配置上重要的选择方向之一。

    　　风险提示：

    　　国内经济复苏不及预期的风险。若后续稳增长的政策效果不及预期，导致经济复苏力度偏弱，可能会影响市场整体风险偏好，进而带来指数承压的风险。

    　　海外美联储宽松节奏不及预期的风险。如果美国经济保持韧性，就业数据、消费数据等经济数据表现持续超预期，则可能打乱美联储降息的节奏。

    　　地缘政治不确定性的风险及其它风险。全球地缘政治动荡加剧的风险；以及其它可能的风险。