宏观深度报告：地方两会有哪些新变化？

　　春节前各省市的地方“两会”陆续落下帷幕，地方两会所透露出来的政策思路，或为今年全国政府工作指明了方向。那么，其中有哪些方面值得我们重点关注呢？

    　　超六成省市去年未达标，全国目标或维持5%。2024 年超过三分之二的省市GDP 增速未达目标，其中，仅江苏、山东、北京和天津超额完成。从经济增速目标的变化上看，各省市加权平均GDP 增速目标下调0.1 个百分点，31 个省市中2 升、15 平、14 降，一半的省市目标增速持平上年，情况好于2024 年（4 升、11 平、16 降）。经济大省目标增速多持平上年，其中广东和江苏均为5%，浙江为5.5%。综合以上，再考虑到经济目标设定的一贯性，我们预计，2025 年全国GDP 目标或仍将持平上年，设定在5%左右。

    　　财政收入谨慎、投资改善、物价约束或强。收入端更加谨慎，今年没有省市上调财政收入增速目标，超过一半的省市调降；仅广东、陕西和新疆的增速目标持平上年。随着化债工作的深入，投资增速目标下调省市数量减少，仅9 个省市下调目标，约为去年的一半，预期今年投资增速将有所改善。居民收入增速目标设定同样偏紧，大多与经济增长同步，持平和调降的省市数量各占一半，部分地区更关注农民收入。通胀目标历史首次全面下调到2%，此前多维持在3%。这一变化反映目标设定更贴近实际，CPI 目标将不再“形同虚设”，落地性要求更强，预计2025 年全国CPI 目标增速或也为2%。

    　　重点工作部署隐含哪些政策线索？第一，扩内需、促消费提到首要位置。2025 年有超过六成的省市将促消费作为首要重点任务。物价偏弱背景下，社零增速的设定偏谨慎，提及社零目标的18 个省市中有1 升、3 平、14降。第二，投资方向主要以中央政策为导向。其中，浙江、湖南等省市专门提出，要做好“两重”“两新”、专项债等项目谋划储备和对接争取工作。第三，新质生产力发展的重要性不减。一方面，传统产业更加注重智能化和绿色化改造，进一步强调技术赋能；另一方面，人工智能、量子信息、生物技术和新能源等领域或将加大布局，未来产业，如人形机器人、商业航天、6G通信、类脑智能等，备受瞩目。第四，城市更新广为铺开。一方面，城市更新对应城中村及改造范围将扩大至近300 个地市。另一方面，拆旧或是推动需求回升最有力的抓手，预计多数城市将加大改造力度。此外，目前，北京、上海、海南等省市亦制定了明确的保障性住房规划，支持刚性和改善性住房需求。最后，对于民生保障的部署安排，各地政府手段齐出。在就业、养老托育、医疗健康、公共文化和住房保障方面，分别制定相关举措，以全方位加大保障和改善民生力度。

    　　风险提示：政策变动超预期；经济恢复不及预期；历史经验失效。