企业增收不增利、房地产相关税收及土地出让拖累5 月财政收入：国内增值税改善、企业所得税走弱，说明企业部门存在增收不增利的情况；房地产相关的税收同比下降8.6%，降幅扩大7.6 个百分点；土地出让收入同比下降14.6%，降幅扩大18.9 百分点。

    　　从前5 个月的财政收入来看，今年财政收入可能仍然存在缺口：定性地看，关税和地产仍将对财政收入产生扰动；定量地看，全年可能仍然有9000亿元左右的财政收入缺口。

    　　财政有补缺口可能，无强刺激必要：2022-2024 年，每年的财政收入都没能达到年初预算水平，而每年都出台了补充财政收入的政策；不过，补充财政缺口并不等于财政大规模刺激。

    　　风险提示：关税谈判存在不确定性；经济、就业压力超预期；海外经济金融环境对政策出台节奏的影响存在不确定性。