六月中旬开始进入重要业绩预告的时间窗口，经济数据以及业绩基本面对于市场的影响权重不断增大。总量上看5 月经济数据有所放缓，需要更加注重结构上有边际变化的行业，建议关注：1）处于主动补充或者库存去化较为充分的领域，二季度业绩有望率先改善；2）合同负债增速上行的领域，业绩增长具有可持续性；3）工业企业盈利、行业景气度上行的行业。

    　　【观策·论市】 5 月经济数据与行业景气变化对A 股的影响。1-4 月工业企业盈利有所改善，但5、6 月随着出口增速的收窄，盈利预计边际放缓。结合工业企业盈利、库存周期、合同负债增速、二季度行业中观景气度等维度，预计中报业绩有望延续较高增速或的领域主要集中在：1）TMT 领域，半导体、光学光电子、消费电子、运营商、软件等领域受益于消费类景气边际回暖，算力租赁订单持续落地，半导体周期复苏与国产替代加速，业绩有望改善；2）中游制造领域，部分领域景气度有所回暖，中报盈利或有改善，如汽车、光伏、自动化设备等；3）消费服务领域，受益于扩消费政策提振、电商平台大促、五一端午等多重假日刺激，有望延续两位数增长，其中饮料乳品、农副产品、家电、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望持续改善。

    　　【复盘·内观】本周A 股市场整体走势偏弱，主要原因为：（1）中东局势扑朔迷离，地缘冲突有阶段性升级趋势，抑制场内的风险偏好；（2）日内题材无序高速轮动特征较强，缺少凝聚赚钱效应的确定性方向；（3）美联储维持当前利率不变，流动性层面难见宽松迹象。

    　　【中观·景气】5 月社零同比增幅扩大，集成电路产量同比增幅扩大。本周景气改善的领域主要有：1）部分资源品，工业金属库存低位，原油和多数化工品价格上涨；2）TMT 持续高景气，DDRM 价格上行，5 月智能手机产量三个月滚动同比跌幅收窄，通讯器材零售同比增幅扩大；3）5 月工业机器人产量三个月滚动同比增幅扩大。后续关注景气较高或有改善的电子、有色、自动化设备、石化等。

    　　【资金·众寡】融资资金、ETF 净流入。融资资金前四个交易日合计净流入47.2亿元；新成立偏股类公募基金190.9 亿份，较前期上升179.4 亿份；ETF 净申购，对应净流入136.5 亿元。融资资金净买入医药生物、电力设备、计算机等；医药ETF 申购较多，新能源&智能汽车ETF 赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模下降。

    　　【主题·风向】脑机接口产业生态加速成型，多技术路线融合引领临床与应用突破。

    　　2025 年，全球脑机接口（BCI）技术加速迈向产业化，呈现出“技术路径多元化+产业生态完善化”的双重特征。侵入式、半侵入式与非侵入式技术路线协同突破，临床应用场景从基础运动康复扩展至语言重建、虚拟控制、情感交互等复杂任务，推动BCI 从实验室研究走向实际使用，在各领域全面开花，打造智能科技新一轮创新分布态势。同时，材料、微电子、人工智能算法等核心基础技术实现联动升级，赋能BCI 产品在精度、稳定性与用户体验方面大幅提升。

    　　【数据·估值】本周整体A 股估值水平下行，万得全A 指数PE（TTM）为15.17，较上周下行0.04，处于历史估值水平的51.0%分位数。本周指数估值多数下降，其中，通信、银行和电子估值涨幅居前，美容护理、国防军工和医药生物估值跌幅居前。

    　　风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧