上周二级市场可跟踪资金转为净流入，其中ETF 净流入、融资资金净卖出。海外方面美联储如期继续暂停降息，并且仍保持年内两次降息预期，但内部分歧加大。关于经济预期方面，继续上调失业率预期和通胀预期，下调GDP 预期，显示出关税政策影响下的滞胀风险。同时鲍威尔表示不排除提前降息可能性，需要高度关注6、7 月份经济数据。

    　　近期美联储动态：美联储召开6 月议息会议，如期继续暂停降息，并且仍保持年内两次降息预期，但内部分歧加大。关于经济预期方面，继续上调失业率预期和通胀预期，下调GDP 预期，显示出关税政策影响下的滞胀风险。整体而言，本次美联储议息会议基本符合市场预期，美联储对未来经济的不确定性高度关注。

    　　货币政策与利率：上周（6/16-6/20）央行公开市场净回笼799 亿元，未来一周将有9603 亿元逆回购、1000 亿元国库现金定存到期。货币市场利率下行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率均下行。截至6月20 日，R007 上行1.0bp，DR007 下行0.8bp，1 年期国债收益率下行4.5bp，10年期国债收益率下行0.4bp，同业存单发行规模增加609.5 亿元，1M/3M/6M同业存单利率均下行。

    　　资金供需：二级市场可跟踪资金由净流出转为净流入。融资余额下降，融资资金净卖出35.0 亿元；ETF 净流入136.5 亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东由净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。

    　　市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。上周各类风格指数及大类行业换手率普遍下降。VIX 指数回落，海外市场风险偏好改善。

    　　市场偏好：行业偏好上，医药生物、非银金融、国防军工获各类资金净流入规模较高。宽指ETF 申赎参半，其中科创50ETF 申购较多，双创50ETF 赎回较多；行业ETF 以净申购为主，其中医药ETF 申购较多，新能源&智能汽车ETF 赎回较多。净申购最高的为华宝中证医疗ETF；净赎回最高的为广发中证A500ETF。

    　　海外变化：美国核心PCE 数据持平偏弱消费支出意外下降，初请失业金人数小幅上升。美国4 月核心PCE 同比持平且符合预期，环比下降且低于预期。

    　　美国至5 月25 日当周初请失业金人数21.9 万人，预期21.8 万人，前值21.5万人。

    　　风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。