投资要点：六月伊以冲突逐步缓和，美联储已有两位官员表示可能尽快降息，同时中美贸易依然处于谈判阶段，外围风险暂缓。从资金面来看，偏股型公募基金新发份额较上期回暖，存量股票型ETF 净赎回额收窄，南向资金持续净流入，表明投资者信心增加，风险偏好提升，但当前依然处于攻坚阶段，同时近期多家商业银行大规模定增也带动融资规模显著提升。后续一方面需关注中美谈判是否持续有新进展，另一方面关注国内下个月的中央政治局会议对当前局势的最新研判。

    　　微观流动性整体：偏股公募新发份额回暖，南向资金持续净流入。

    　　本期资金供给合计292 亿元，资金需求4513 亿元，整体对于市场净流出4221 亿元。1）偏股型公募新发份额回暖；2）南向资金持续净流入；3）融资规模显著提升主因多家商业银行增发。

    　　偏股型公募新发：发行规模较上期回升。

    　　本期偏股型公募新发份额为269.56 亿份，相较于上期229.76 亿份变化+17.32%。其中最近一周新发规模为256.74 亿份，位于过去三年的98.00%分位。就2022 年以来周度分位数来看，最近两周分别处于7%和97%分位。

    　　北向资金：成交活跃度有所下滑。

    　　截至25 年6 月22 日，北向当周成交额占全A 周成交总额比例为12.12%，较上一期的12.47%小幅回落0.35pcts，北向资金活跃度较上期小幅下降。同时本周北向资金成交额较上期、上周分别上升22.19%、下降14.94%。

    　　两融资金：两融资金净流入额收窄。

    　　截至2025 年6 月22 日，市场融资余额为17,955.83 亿，融券余额为115.33 亿，整体占全A流通市值比例为2.30%，两融交易额占全A 成交额比例为8.71%。本期两融表现为净流入50.16亿元，较上期的净流入71.64 亿相比变化-29.99%。当前两融净流入规模依然低位震荡，本期两融资金净流入规模有所收窄，表明市场投资情绪依然不高，同时两融交易额占A 股成交额比重也位于阶段性低位，反映当前两融资金参与度也仍有进一步修复的时间和空间。

    　　存量股票型ETF：申购净流出规模收窄。

    　　本期存量股票型ETF 净申购额为-28.16 亿元，相比于上期的-85.10 亿元净申购额，股票型ETF近期申购净流出额有所收窄，共计收窄56.95 亿元。

    　　股权融资：融资规模显著提升。

    　　以发行日统计，本期股权融资规模4,307.79 亿元，上期IPO+再融资整体募资规模达52.59 亿元，本期较上期整体募资规模大幅上升，主因本期中国银行、交通银行、邮储银行均有大规模增发募资金额，分别为1,650、1,200、1,300 亿元。

    　　产业资本：净减持规模较上期基本持平。

    　　本期产业资本表现为净减持85.75 亿元（增持43.30 亿元，减持129.05 亿元），上期净减持81.06亿元（增持24.09 亿元，减持105.15 亿元），本期大股东持续净减持。

    　　限售解禁：本期解禁规模大幅增加。

    　　本期限售解禁市值为1078.21 亿元，相比于上期410.20 亿元上升162.85%，A 股解禁规模近两周来逐步走高。未来两周预计解禁1335.32 亿元，其中以国防军工行业未来两周解禁压力最大，预计解禁205.83 亿元。

    　　南向资金：近期持续净流入。

    　　本期南向资金净流入290.55 亿元，相比于上期净流入394.58 亿元变化-26.37%，整体资金从五月末起呈现持续净流入状态。近期南向资金表现较为活跃，表明市场情绪正逐步修复，一方面，伊以冲突在美国介入之后，已迅速缓和，部分地缘政治冲突暂时告一段落有望提升市场整体的风险偏好；另一方面，近期多名美联储官员表态最早将于7 月进行降息，或将更早地向市场释放流动性，预计后续的市场情绪将依然较为乐观。

    　　风险提示：宏观或货币政策出现超预期收紧，股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。