本文我们以沪深300 全收益指数代表A 股，标普500 全收益指数（以人民币计价）作为海外资产的代表，发现无论是2025 年以来，还是近五年累计来看，在组合中纳入美股有效提升了整体组合的绝对收益水平，同时也降低了组合的整体波动率，大幅提高持有胜率。

    　　以年度表现划分，2017 年以来A 股与美股的表现主要呈现出五种组合：①两者同涨（三次）；②两者同跌（两次）；③A 股跌、美股涨（两次）；④A 股涨、美股跌（一次，2020 年）。历史数据表明，于A 股组合中加入海外资产，普遍能有效降低组合波动率与最大回撤，提升风险调整后收益（夏普比率）；且在大部分年份中，还能进一步提升绝对收益。

    　　我们认为当前时点仍是配置海外资产的好时机；其一，全球化配置可以帮助投资者在低利率时代捕捉全球增长红利以及其他国家的增长机会，减少对本土市场的单一依赖，从而增加收益来源。其二，跨国的多元化配置有效分散了单一市场风险，组合的年化波动率呈现系统性下降，投资过程更为平稳，风险控制能力实质性增强。其三，美股、日股等主流海外资产在2025 年仍然具有较好的投资前景。

    　　风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，地缘风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。