主要观点

    　　5 月工业企业利润数据：关注收入端变化

    　　5 月，据统计局数据，全国规模以上工业企业利润同比增长-9.0%，前值为2.9%。库存方面，截止至今年5 月，库存同比3.5%，前值为3.9%。

    　　量、价、利润率拆分来看，收入增速小幅回落。PPI 同比，5 月同比为-3.3%，4 月为-2.7%。工业增加值5 月增速为5.8%，4 月为6.1%；收入端5 月增速为0.8%，4 月为2.6%。利润率方面，5 月为5.33%，去年同期（可比口径）为5.91%。利润率拆分来看，5 月毛利率为14.1%，去年同期为14.5%；费用率8.33%，去年同期为8.23%；其他损益收入比为0.46%，去年同期为0.37%。

    　　分行业来看，5 月，采矿业增速为-36.7%，前值为-30.7%；制造业增速为-4.0%，前值为10.9%；电热气水增速为0.95%，前值为1.49%。制造业内部，上游增速为-8.82%，中游增速为-3.18%，前值为21.23%。下游增速为-3.9%，前值为4.58%。

    　　利润点评：关注收入端变化

    　　（一）收入端：增速回落

    　　5 月，工业企业收入增速为0.8%，低于前值2.6%。1-5月，收入累计增速为2.7%，2024 年全年，收入增速为2.1%，即，5 月的收入增速属于偏低水平。

    　　原因来看，据统计局解读，“受有效需求不足、工业品价格下降及短期因素波动等多重因素影响”。从出口交货值来看，增速回落有关，5月，工业企业出口

    　　交货值增速降至0.6%。从产销率来看，5 月同比为-0.8%。从工业品价格来看，5 月PPI 同比降至-3.3%。

    　　分版块来看，收入增速均有所回落。采矿业，5 月收入同比为-15.9%，前值为-10.0%。制造业上游，5 月收入同比为3.06%，前值为-0.66%。制造业中游，5 月收入同比为6.88%，前值为7.6%。制造业下游，5 月收入同比为1.24%，前值为2.24%。电热气水，5 月收入同比为-0.52%，前值为1.28%。

    　　（二）利润率：中游转弱

    　　利润率方面，5 月利润率有所承压，同比为-9.72%，前值为0.28%。分版块来看，中游制造业利润率在4月与5月之间波动较大。5月，制造业中游利润率为5.38%，同比为-11%。4 月，制造业中游利润率为5.74%，同比为13%。制造业中游的利润率的波动带来的是工业整体利润率的波动以及制造业中游利润增速的变化。5 月，制造业中游利润增速为-3.18%，前值为21.23%。

    　　风险提示：

    　　工业品价格下跌，产销率下行。