A股2025年7月观点及配置建议：突破在望 进攻为主
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2025-06-30 09:48:30
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展望7 月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局。
资金面上，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A 股有利的上行动力。从资金面看，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在，上半年市场赚钱效应的积累为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7 月科技风格占优的可能性较大。
大势研判和核心逻辑：展望7 月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局。从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A 股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020 年也出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7 月科技风格占优的可能性较大。
风格与行业配置思路：风格方面，7 月市场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡。具体来说，第一，从历史来看，近十年7 月市场风格相对均衡，大盘风格略占优。第二，外部流动性方面，7 月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正，对短期市场或有扰动。第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”，关注7 月政治局会议的表述变化。第四，市场交易和增量资金层面，近期在以伊冲突缓和后，A 股权重板块上涨，市场风险偏好整体回暖。行业选择层面，展望7 月份，中旬会迎来上市公司业绩预告披露高峰，超预期和悲观业绩预期落地都是下一个阶段A 股的重点布局方向。我们参考工业企业盈利、库存阶段、行业景气度等多个维度判断业绩修复的领域。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注电子（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、计算机等。赛道选择层面，7 月重点关注五大具备边际改善的赛道：固态电池、国产算力、非银金融、国防军工、创新药。
流动性与资金供需：7 月增量资金或有望温和净流入，融资资金有望延续净流入。6 月央行主动呵护流动性意愿较强，资金面整体宽松，7 月资金面有望维持宽松。美国一季度GDP 降幅高于市场预期，叠加美联储官员戴利释放鸽派信号，市场对美联储7 月降息预期有所升温。6 月股票市场可跟踪资金净流入，各类增量资金相对均衡。资金供给端，新发偏股基金规模继续扩大；市场震荡上行，ETF 净赎回规模收窄；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规模扩大。资金需求端，重要股东净减持规模扩大；IPO 发行规模小幅回落，再融资规模持平前期，资金需求规模低位稳定。展望2025 年7 月，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入，结构上融资资金有望延续净流入。
中观景气和行业推荐：关注中报业绩预计改善或持续较高增速领域。盈利方面，5 月工业企业盈利同比增速转负，主要受内外需求不足、价格拖累等因素影响。
结合工业企业盈利、行业所处库存周期位置以及高频景气指标，预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1) TMT 领域，半导体、光学光电子、消费电子、运营商、软件等；2）中游制造领域，部分领域景气度有所回暖，中报盈利或有改善，如汽车、光伏、自动化设备等；3）消费服务领域，如饮料乳品、农副产品、家电、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望持续改善；此外贵金属、燃气、电力、农化制品、氟化工等领域需求稳健增长或回暖，叠加供给刚性或受限，中报业绩有望边际改善。景气方面，6 月份景气较高的领域主要集中在资源品、部分消费服务和信息技术领域。其中资源品板块原油、多数工业金属价格上涨，中游制造领域工程机械销售放缓，消费服务板块空冰洗彩零售额四周滚动均值同比增幅收窄，金融地产中商品房销售累计同比降幅扩大，公用事业燃气价格上行。综合盈利、行业景气和交易等维度，7 月份行业配置方面重点围绕中报业绩预期增速较高或者有所改善的领域布局，行业推荐重点关注：电子（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、计算机等。
赛道及产业趋势投资：火山引擎原动力大会启动，大模型与AI Agent 加速升级。2025 年6 月11-12 日，字节跳动旗下的云与AI 服务平台火山引擎于北京举行了新一届 FORCE 原动力大会。此次大会聚焦大模型、AI 云原生、Agent 开发、多模态理解等前沿领域，深入探讨 AI 技术产业化路径。大会期间，火山引擎发布了豆包大模型1.6、视频生成模型Seedance 1.0 pro 等新模型，并对 Agent 开发平台等AI 云原生服务进行了升级。在模型性能提升上，豆包大模型1.6 着重强化推理与多模态能力，同时显著降低成本；视频生成模型Seedance 1.0 pro 在相关国际榜单中成绩领先，且具备突出的价格优势。在服务升级层面，火山引擎推出了火山引擎MCP 服务等一系列产品，全力助推Agent 开发与应用，其 AI 云原生全栈服务在基础设施、数据处理、安全防护等多个关键环节实现了迭代更新。
6 月重要政策梳理：据不完全统计，截止6 月25 日，6 月重要政策约148 个。
具体来看，1）总量政策方面，促消费相关政策延续发力，重点关注以旧换新、文化旅游消费等领域。其中，多地出台政策推动家电、汽车等大宗消费相关更新升级政策。2）资本市场方面，资本市场高质量发展以及金融支持消费科创类政策频发，6 月18 日，在陆家嘴金融论坛上，央行，证监会，金融监管总局发布了一篮子金融举措与措施，积极推动金融开放合作以及高质量发展。3）产业政策方面，6 月政策围绕新质生产力，医药生物等持续发布。
风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张夏/涂婧清/陈星宇/田登位/李昊阳/郭佳宜/杨晨/王德健 日期：2025-06-30
资金面上，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A 股有利的上行动力。从资金面看，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在，上半年市场赚钱效应的积累为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7 月科技风格占优的可能性较大。
大势研判和核心逻辑：展望7 月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局。从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A 股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020 年也出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7 月科技风格占优的可能性较大。
风格与行业配置思路：风格方面，7 月市场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡。具体来说，第一，从历史来看，近十年7 月市场风格相对均衡，大盘风格略占优。第二，外部流动性方面，7 月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正，对短期市场或有扰动。第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”，关注7 月政治局会议的表述变化。第四，市场交易和增量资金层面，近期在以伊冲突缓和后，A 股权重板块上涨，市场风险偏好整体回暖。行业选择层面，展望7 月份，中旬会迎来上市公司业绩预告披露高峰，超预期和悲观业绩预期落地都是下一个阶段A 股的重点布局方向。我们参考工业企业盈利、库存阶段、行业景气度等多个维度判断业绩修复的领域。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注电子（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、计算机等。赛道选择层面，7 月重点关注五大具备边际改善的赛道：固态电池、国产算力、非银金融、国防军工、创新药。
流动性与资金供需：7 月增量资金或有望温和净流入，融资资金有望延续净流入。6 月央行主动呵护流动性意愿较强，资金面整体宽松，7 月资金面有望维持宽松。美国一季度GDP 降幅高于市场预期，叠加美联储官员戴利释放鸽派信号，市场对美联储7 月降息预期有所升温。6 月股票市场可跟踪资金净流入，各类增量资金相对均衡。资金供给端，新发偏股基金规模继续扩大；市场震荡上行，ETF 净赎回规模收窄；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规模扩大。资金需求端，重要股东净减持规模扩大；IPO 发行规模小幅回落，再融资规模持平前期，资金需求规模低位稳定。展望2025 年7 月，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入，结构上融资资金有望延续净流入。
中观景气和行业推荐：关注中报业绩预计改善或持续较高增速领域。盈利方面，5 月工业企业盈利同比增速转负，主要受内外需求不足、价格拖累等因素影响。
结合工业企业盈利、行业所处库存周期位置以及高频景气指标，预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1) TMT 领域，半导体、光学光电子、消费电子、运营商、软件等；2）中游制造领域，部分领域景气度有所回暖，中报盈利或有改善，如汽车、光伏、自动化设备等；3）消费服务领域，如饮料乳品、农副产品、家电、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望持续改善；此外贵金属、燃气、电力、农化制品、氟化工等领域需求稳健增长或回暖，叠加供给刚性或受限，中报业绩有望边际改善。景气方面，6 月份景气较高的领域主要集中在资源品、部分消费服务和信息技术领域。其中资源品板块原油、多数工业金属价格上涨，中游制造领域工程机械销售放缓，消费服务板块空冰洗彩零售额四周滚动均值同比增幅收窄，金融地产中商品房销售累计同比降幅扩大，公用事业燃气价格上行。综合盈利、行业景气和交易等维度，7 月份行业配置方面重点围绕中报业绩预期增速较高或者有所改善的领域布局，行业推荐重点关注：电子（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、计算机等。
赛道及产业趋势投资：火山引擎原动力大会启动，大模型与AI Agent 加速升级。2025 年6 月11-12 日，字节跳动旗下的云与AI 服务平台火山引擎于北京举行了新一届 FORCE 原动力大会。此次大会聚焦大模型、AI 云原生、Agent 开发、多模态理解等前沿领域，深入探讨 AI 技术产业化路径。大会期间，火山引擎发布了豆包大模型1.6、视频生成模型Seedance 1.0 pro 等新模型，并对 Agent 开发平台等AI 云原生服务进行了升级。在模型性能提升上，豆包大模型1.6 着重强化推理与多模态能力，同时显著降低成本；视频生成模型Seedance 1.0 pro 在相关国际榜单中成绩领先，且具备突出的价格优势。在服务升级层面，火山引擎推出了火山引擎MCP 服务等一系列产品，全力助推Agent 开发与应用，其 AI 云原生全栈服务在基础设施、数据处理、安全防护等多个关键环节实现了迭代更新。
6 月重要政策梳理：据不完全统计，截止6 月25 日，6 月重要政策约148 个。
具体来看，1）总量政策方面，促消费相关政策延续发力，重点关注以旧换新、文化旅游消费等领域。其中，多地出台政策推动家电、汽车等大宗消费相关更新升级政策。2）资本市场方面，资本市场高质量发展以及金融支持消费科创类政策频发，6 月18 日，在陆家嘴金融论坛上，央行，证监会，金融监管总局发布了一篮子金融举措与措施，积极推动金融开放合作以及高质量发展。3）产业政策方面，6 月政策围绕新质生产力，医药生物等持续发布。
风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张夏/涂婧清/陈星宇/田登位/李昊阳/郭佳宜/杨晨/王德健 日期：2025-06-30
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