2025年下半年策略报告：2025港股上半年回顾 DEEPSEEK引领中国资产重估 港股表现全球领先

　　2025港股上半年回顧：Deepseek引領中國資產重估，港股表現全球領先2025 年上半年，港股市場經歷了顯著的波動。初期，去年9 月24 日之前一度受中國信用週期低谷、財政政策未達預期以及中美利差擴大影響，市場普遍下跌，其中地產、保險和可選消費板塊跌幅顯著，僅資訊技術板塊逆勢上漲。隨後，由DeepSeek 引領的AI 熱潮提振了投資者情緒，推動市場出現結構性上漲，主要集中在AI 相關的科技硬體和互聯網板塊，南向資金成為主要推動力，年初至今累計淨流入7312 億，同比超一倍，已經接近2024 年歷史最高記錄的90.5%。然而，4 月2 日特朗普宣佈的“對等關稅”超預期，引發市場急劇下跌，4 月7 日港股單日跌幅達13%，幾乎回吐年內所有漲幅，前期領漲的科技板塊和出口鏈相關板塊跌幅尤為顯著。此後，在跌破情緒低點並觸及支撐位後，市場開始觸底反彈，尤其5 月關稅緩和超預期後，情緒和基本面均得到修復，新消費和生物醫藥板塊表現突出，但南向資金流入明顯放緩，進入6 月份港幣持續衝擊弱方保證和流動性收緊，觸及期間恒指和恒科均承壓回檔，南向資金買入策略上更傾向於“啞鈴型”配置：一端是高股息資產，另一端是科技成長、新消費創新藥板塊。

    　　截至6月30 日，恒生指數、恒生國企指數和恒生科技指數分別上漲20.0%、19.1%和18.7%。2025年上半年港股表現良好，核心原因在於DeepSeek引領的AI熱潮推動中國資產重估，年初至今南向資金的大幅淨買入，資金由傳統紅利板塊向科技、新能源、生物醫藥等新興行業擴散，4月起外資大規模增配港股，形成內外資金合力推動市場上漲。此外，央企藍籌股憑藉穩健業績和高股息表現出色，整體資金面與基本面改善是港股反彈的關鍵動力。 机构：第一上海证券有限公司 研究员：罗凡环 日期：2025-07-02

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