2025年三季度股票组合

　　重要提示：

    　　2025 年二季度市场呈现“V 型”走势。4 月初在外部事件冲击下，全球资本市场整体出现巨幅动荡。但在扩内需政策与一揽子金融政策利好支撑下，A 股于5 月及6 月逐步探底企稳回升，最终沪指在二季度末再度重返3400 点上方。截止至2025 年6 月30 日，一季度上证指数上涨3.26%、深成指下跌0.37%、创业板上涨2.34%。个股板块涨多跌少，国防军工、银行、通信、传媒、综合和农林牧渔等板块季度涨幅靠前，汽车、建筑材料、钢铁、家用电器和食品饮料等板块跌幅靠前。

    　　2025 年二季度股票组合（截止到6 月30 日）区间平均涨幅为3.25%，同期沪深300 指数收盘涨幅为1.25%。二季度股票组合总体表现偏强，跑赢沪深300 指数，从个股看，新华保险、中国太保、中国稀土、长白山、深南电路和天孚通信等个股表现较好，季度涨幅超10%，普冉股份、歌尔股份等个股表现较弱。

    　　从2025 年三季度的市场环境来看，海外方面，美联储6 月FOMC 会议继续暂停降息的同时上调通胀和失业率预测。我们认为，美国经济依旧稳健，美联储仍有动力维持观望态度，且通胀压力逐步传导，后续关税谈判及其影响存在较大不确定性，美联储暂停降息步伐或有所延续，9 月或重启降息。此外，中美伦敦谈判达成“落实框架”，未来中美双方在该框架协议下的科技与经贸博弈仍将持续，关注7 月9 日、8 月12 日两个暂缓期窗口。国内方面，尽管国际经贸形势仍充满变数，但国内5 月经济基本面依然表现稳健，6 月PMI 继续回升，展现出较强韧性。但与此同时，国内价格水平偏低、消费内生动能仍待提振、地产止跌企稳基础尚不牢靠等问题依然较为明显，后续外贸仍面临较大不确定性。往后看，考虑到国内经济和出口仍有韧性，二季度实现5%GDP 目标的压力较小，预计短期较难出台超预期的增量政策，关注7 月底政治局会议定调。展望后市，7月中报预告、快报陆续发布，业绩对于个股表现的影响显著。此外，随着中东局势的缓和，市场的关注焦点将转向国内政策、中美关税和美联储降息，这或是中期行情的基础，7 月政治局会议依然是重要的观察窗口。我们认为当前A 股正处于“厚积”阶段，虽不乏波动，上方或存在一定抛压，但回调或为布局良机。随着政策红利逐步兑现、基本面持续改善、情绪稳步修复以及资金增量入场，市场有望迎来“薄发”时刻，芳华可期。 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：费小平/尹炜祺/曾浩/熊越/叶子沛 日期：2025-07-02

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