AH股市场周度观察

　　A 股：

    　　【市场走势】本周市场整体上涨，大盘价值板块涨幅较大，而中盘成长板块涨幅较小。

    　　指数方面，本周创业板指、上证50 分别上涨1.50%和1.40%，而北证50 指数下跌1.71%。成交额方面，本周截至周四日均成交额达到1.44 万亿，环比小幅回落。

    　　【深入剖析】本周市场整体上涨，其中周期板块涨幅较大。钢铁板块本周上涨5.27%，建材板块上涨3.63%。7 月1 日（本周二）召开的中央财经委员会第六次会议强调：

    　　“纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，各大行业同步发文“反内卷”，使得本周周期板块整体强势。

    　　【预期展望】本次反内卷的政策发力方向或主要集中在新能源车、光伏，并辐射其他行业。就政策脉络而言，过去半个月左右时间各大媒体发文，从开始的集中批评比亚迪降价恶意竞争，到后续扩大到各行业反内卷。需要注意的是，由于新能源车和光伏以民企为主的特点，以及今年以来对于民企信心的重视，预计这两个行业类似16 年行政性去产能很难出现，后续或以行业并购重组和整合加速为主要形式。就市场而言，后续市场或维持震荡走势，难以形成主升突破。

    　　港股：

    　　【市场走势】本周港股市场呈现冲高回落走势。本周港股三大主要指数均下跌，其中恒生科技指数本周下跌2.34%，跌幅较大。行业方面，本周港股医药板块整体强势，但IT 和可选消费等权重板块表现较弱。

    　　【深入剖析】近期港股情绪有所退潮，市场整体维持区间震荡走势，恒生科技指数触及区间上沿后回调，AH 溢价指数触底回升。负债端方面，本周美国公布6 月非农新增就业14.7 万人，高于市场预期；近一周初请失业金人数23.3 万人，创下自5 月中旬以来的六周新低，且制造业与非制造业PMI 均超预期。强劲经济数据一方面打消了市场对于美国经济衰退担忧，同时也延后了降息预期。随着美国经济回暖，人民币汇率回落，以及长端利率抬升，港股负债端压力上升，使得AH 溢价回升，港股回调。

    　　【预期展望】展望后市，一方面，美元长端利率维持高位对经济的压制或持续。尽管短期有所扰动，但中期美国经济与就业或依然维持冷却趋势。另一方面，美丽大法案在参议院通过，尽管该政策长期或推高美国通胀，但其实际落地或依然受到一定阻力，其后续影响有待观察。从资产端来看，AI 资本开支浪潮下港股科技龙头业绩或相对占优，AI 上游算力、服务器等高景气度或延续至下半年，业绩支撑下恒生科技板块或具有较高的长期性价比。

    　　风险提示：

    　　全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：徐驰/张文宇 日期：2025-07-05

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