投资策略研究：短期攻势暂缓 中期升势未变

　　研究结论

    　　全球市场下周或延续震荡

    　　全球降息交易暂歇，下周延续震荡预期：前一周全球市场普涨系交易9 月的美联储降息预期，本周全球主要市场除巴西、美国和中国上涨外，整体出现震荡态势，降息交易暂歇。我们认为美国市场本周全面上涨，并不是交易降息预期，主要是交易政策不确定性下降，“大而美”法案成功落地短期降低了市场对特朗普政府执政能力的担心，但这一利好已经落地，政策实际落地效果仍然具有不确定性。美国最新就业数据公布后，利率期货交易员认为美国7 月降息预期已微乎其微，9 月降息概率也从98%下降到80%以下。综上我们认为全球市场的上涨或告一段落，下周延续震荡预期。

    　　风险事件乐观定价充分，预期差逆转压制上涨动力：上周中美推进“伦敦框架”（中方审批管制物项出口、美方松绑限制），市场或因此短期下调了风险评价。但当前定价或已充分反映对关税战的乐观预期，市场可能会开始担心9 日事件落地结果难超预期。随着交易焦点转向7 月9 日关税休战到期， 风险评价预期短升将压制全球市场反弹动能。

    　　A 股短期攻势或暂缓，关税窗口扰动不改中期升势上周攻势如期而至，下周预计攻势暂缓：上周我们提示市场短暂整理后有望继续进攻，本周市场表现符合预期，上证指数本周上涨1.4%，最高点摸到3497.22 点，主要指数也都上涨超过1%，但科创50 和北证50 指数逆势调整。我们认为市场下周攻势或暂缓。

    　　市场或震荡等待关税扰动落地，看好中期升势未变：我们认为市场在上周把9 日的关税视作为可以忽略的短期风险，但下周或会升级为短期的核心矛盾，需要等待落地，预计市场因此会呈现震荡走势。若关税延期，风险评价下降，风险偏好上升，攻势再启；若关税重启，风险评价短期上升，会创造一个比较好的布局点，我们认为市场处于逐级上升的大趋势中，市场上涨的核心动力是市场对国家治理信心的提升，关税窗口扰动不会改变中期上涨趋势。

    　　逢低布局科技和金融

    　　行业结构上，下周逢低布局中期主线科技和金融，短期关注反内卷的钢铁：

    　　1） 科技成长板块，依次关注：军工/创新药/人工智能（算力、互联网龙头等应用）/ 商业航天//固态电池/半导体/无人驾驶/ /核聚变/机器人。

    　　2）金融&地产板块，关注银行、金融科技、券商和地产。

    　　3）反内卷板块，关注钢铁。

    　　风险提示

    　　市场表现不及预期

    　　我们对于市场表现的预期可能过于乐观，海内外经济和地缘政治等各种风险因素都可能让市场的实际表现不及预期。

    　　风险定价可能不充分

    　　地缘政治等风险市场可能尚未完全定价，突发事件或对市场产生冲击。

    　　科技板块回调风险：

    　　科技行业面临技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素不及预期导致的回调风险。 机构：东方证券股份有限公司 研究员：张书铭 日期：2025-07-06

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎