策略定期报告：顶层设计更进一步后 再论深海科技

　　投资要点：

    　　本周（6/30-7/4）市场震荡上行，全A 收涨1.22%。从指数情况看，中证红利、微盘股、沪深300 领涨，仅科创50 收跌。从风格情况看，医药医疗领涨，科技靠后。本周31 个申万行业涨多跌少，钢铁、建筑材料、银行领涨，美容护理、非银金融、计算机领跌。

    　　顶层设计更进一步后，再论深海科技。2025 年两会政府工作报告首次写入深海科技，7 月1 日的中央财经委员会第六次会议，再次对发展海洋经济做出重要部署，是顶层设计的又一里程碑。往后，我们认为深海科技政策层面的利好有望不断释出，迎来反复催化。

    　　深海科技具备国家安全和商业化应用双重属性，且以国家安全属性为先，保障国家的军事安全、资源和能源安全。

    　　时点上，建议把握7 月季节性和九三胜利日大阅兵两大窗口期。方向上，建议关注：（1）深海科技主题中，属于国防军工行业的标的。（2）核心环节的国产替代，如钛合金材料、深海探测核心器件等。（3）关键基础深海装备制造，如深海潜水器、深海机器人等。（4）商业化进程相对靠前的深海资源开发与海洋新基建。

    　　市场观察：股债收益差下降，行业轮动强度上升。（1）市场估值：股债收益差下降至1.3%，小于+1 标准差。估值分化系数有所下降。（2）市场情绪：市场情绪调整，行业轮动强度上升。市场大盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度主要聚集在光伏玻璃、CRO、创新药。（3）市场结构：市场量能环比下降，钢铁、煤炭、农林牧渔多头个股占比居前，电子、汽车、计算机内部或存在α机会。（4）市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周下降114 亿元，本周陆股通周内日平均成交笔数较上周下降25 万笔。本周陆股通成交额排名前三的标的为宁德时代、东方财富、建设银行，近5 日涨幅分别为5.9%、-1.0%、4.6%。杠杆资金净流入155亿元，主要流入行业为电力设备、有色金属、国防军工。ETF 资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。主要指数ETF 变动-152 亿份，其中科创板50、科创板100、国证2000 更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均9亿份，同比上升132%，较上周下降61%。

    　　行业热点：工信部组织14 家光伏巨头座谈，摩尔线程与上海沐曦IPO申请获受理。（1）工信部组织14 家光伏巨头座谈，“反内卷”引导光伏行业健康发展。（2）摩尔线程与上海沐曦IPO 申请获受理，国产GPU 资本化进程加速。（3）《支持创新药高质量发展的若干措施》印发，提供全链条政策支持。

    　　行业配置：AI 主线回归+军工安全资产+去美元化黄金长期机会。

    　　（1）AI 主线回归：陆家嘴论坛释放支持科创板深化改革的重磅政策，6月27 日国常会表示要加快推进高水平科技自立自强，为科技发展营造有利环境。近期Marvell 上修2028 年数据中心TAM，显示出AI 算力基建需求仍十分旺盛。大模型环节迭代加速、端侧AI 新品预期积极，AI 产业共识不断强化。

    　　（2）军工安全资产：印巴冲突和伊以冲突强化国防安全重要性，军工作为安全资产有望迎来重估。9 月3 日北京天安门广场将举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80 周年大会，将展现我军强大实力，有望继续为军工板块打开上行窗口。海空均是军事力量的重要组成部分，主题方面建议关注深海科技、卫星互联等投资机会（更多内容详见5 月19 日外发报告《两会“爆款”主题面面观，兼论深海科技与具身智能（人形机器人）的投资前景》、5 月29 日外发报告《两会“爆款”主题面面观之6G主题推荐》）。

    　　（3）去美元化黄金长期机会：截至5 月末，央行已连续7 个月增持黄金，在去美元化背景下黄金投资机会值得重视。

    　　风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。 机构：华福证券有限责任公司 研究员：周浦寒/章静嘉 日期：2025-07-06

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