政策与大类资产配置周观察：“反内卷”与“大而美”

　　海内外政策要闻

    　　习近平主持召开中央财经委员会第六次会议。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平7月1日上午主持召开中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。统一大市场方面，会议指出，纵深推进全国统一大市场建设，基本要求是“五统一、一开放”；海洋经济方面，会议强调推动海洋经济高质量发展。

    　　李强总理出席金砖国家领导人第十七次会晤第一阶段会议。当地时间7月6日，国务院总理李强在里约热内卢出席金砖国家领导人第十七次会晤第一阶段会议，就“和平与安全、全球治理改革”议题发表讲话。金砖成员国领导人与会,巴西总统卢拉主持会议。

    　　美国国会微弱优势通过“大而美”法案。美国国会众议院7月3日下午以218票赞成、214票反对的表决结果通过总统特朗普推动的“大而美”税收与支出法案。

    　　该法案主要内容包括延长特朗普在其第一个任期内于2017年通过的企业和个人减税措施，让小费和加班工资收入免于纳税等，其核心条款是降低企业税。

    　　国内外政策导向分析

    　　上周（6.30-7.4）海外政策聚焦于美国国会微弱优势通过“大而美”法案；7月5日马斯克宣布成立“美国党”并且预计参加明年国会中期选举；6月非农数据进一步弱化降息预期。

    　　上周（6.30-7.4）国内政策主要聚焦于中共中央政治局召开会议审议《党中央决策议事协调机构工作条例》；习近平主持召开中央财经委员会第六次会议；李强总理出席金砖国家领导人第17次峰会；货币财政方面，三部门发布境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策；国家外汇局新发放一批QDII额度；央行发布《贵金属和宝石从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办法》；资本市场方面，证监会党委召开扩大会议；上交所召开落实科创板“1+6”政策股权投资机构座谈会；深交所明确“轻资产、高研发投入”认定标准；产业方面，《横琴粤澳深度合作区产业发展规划（2025-2029年）》发布；医保局发布《支持创新药高质量发展的若干措施》；特朗普签署“大而美”法案；地产方面，住建部调研组近日赴广东、浙江两省调研；其他金融政策方面，国务院发文复制推广上海自贸区试点措施。

    　　1、权益：A股方面，7月以来受中美进一步细化伦敦会谈框架影响，三大权益指数普遍小幅反弹，其中沪深300和创业板指数反弹都超过1.5%。万得微盘股指数上周反弹1.89%。政策影响：证监会党委召开扩大会议持续优化股债融资等资本市场机制安排；沪深交易所修订发布ETF风险管理指引。

    　　2、固收：央行二季度货币政策例会定调加大宽松力度，跨季后资金面恢复宽松。

    　　公开市场操作方面，央行上周整体净回笼资金13753亿元（含国库现金）。跨季压力结束后DR0077月初再度迅速回落，7月4日甚至跌至1.42%。政策影响：财政部三季度将发行57只各期限国债；央行公布6月各项工具流动性投放情况。

    　　3、大宗商品：有色金属整体震荡；原油小幅回升；贵金属再度反弹；黑色金属小幅反弹；猪肉价格反弹至预警期间以上。政策影响：国资委主任调研有色矿业集团；欧佩克+成员国将同意8月继续增产；央行发布贵金属反洗钱新规；住建部调研组近日赴广东、浙江两省调研；刘国中副总理强调有力有效推进农业科技创新。

    　　4、外汇：受大美丽法案落地影响，美元指数震荡小幅走弱。截止7月4日，美元指数收于96.99，周环比下跌0.28%。人民币贬值压力有所缓解，截至7月4日报7.16，周度升值0.12%。政策影响：国办印发自贸区推广复制通知；国家外汇局新发放一批QDII额度；美欧日英韩央行行长齐聚欧洲央行论坛；特朗普宣布新一轮“对等关税”或实施。

    　　大类资产轮动展望：7月，以稳应变，谨防过热。5月7日一行一会一局出台一揽子金稳措施，提前加力，以稳应变，继续攻坚。重视黄金，债券重点挖掘转债。

    　　中美伦敦会谈细节进一步落实下市场风险偏好有所修复，但仍需以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。中美贸易三个月豁免期限临近，我们预计财政进一步扩张和货币适度宽松协同配合，后续政策或转向结构宽松，“以我为主”，应对后续“特朗普不确定”以及中东地缘政治风险升级的潜在影响。

    　　风险提示：全球不确定性升级；逆周期政策落地有时滞；中东地缘冲突再度升级。 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴开达/叶慧超 日期：2025-07-08

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎