IPO专题：新股精要-全球HMB原料最大供应商技源集团

　　本报告导读：

    　　技源集团（603262.SH）是全球HMB 原料最大供应商以及高品质氨糖、制剂等产品核心供应商，消费者营养健康需求增加有望带动公司产品销量持续提升。2024 年公司实现营收/归母净利润10.02/1.74 亿元。截至7 月7 日，可比公司对应2024/2025/2026年平均 PE分别为 32.30/22.96/17.16 倍。

    　　投资要点：

    　　公司核心看点 及IPO发行募投：（1）公司是全球HMB 原料最大供应商以及高品质氨糖、制剂等产品核心供应商，与雅培集团、Nutramax 等膳食营养补充品牌稳定合作，行业地位突出。公司制剂业务以合同生产模式为主，面向澳大利亚、北欧市场定制化服务下游客户，拥有较强的客户粘性。（2）本次公开发行股票数量为5001万股，发行后总股本为40001 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为12.50%。公司募投项目拟投入募集资金总额6.03 亿元。本次募投项目实施后，公司膳食营养补充制产品的生产产能规模、基础研究能力、核心技术水平将得到显著提升。

    　　主营业务分析：公司主要为全球膳食营养补充行业提供原创性和定制化的营养原料及制剂产品。受益于消费者营养健康需求的提升，公司营养原料及制剂产品销量稳步增长，2022~2024 年营收及归母净利润复合增速分别为2.84%和10.81%。公司毛利率保持40%左右的稳定水平，受汇率及原材料价格变动等因素影响略有波动。

    　　行业发展及竞争格局：受益于消费者肌肉健康需求增长，HMB 产品市场空间广阔，至2030 年全球HMB 产量预计超3000 吨；硫酸软骨素和氨糖市场规模成熟且稳步增长，中国是世界上第一大氨糖供应国。全球膳食营养补充行业由欧美企业主导，国内企业近几年快速追赶，行业内企业专业化分工及竞争的趋势日益明显。

    　　可比公司估值情况：公司所在行业“C14 食品制造业”近一个月（截至2025 年7 月7 日）静态市盈率为27.78 倍。根据招股意向书披露，选择嘉必优（688089.SH）、华恒生物（688639.SH）、仙乐健康（300791.SZ）作为同行业可比公司。截至2025 年7 月7 日，可比公司对应2024 年平均PE（LYR）为32.30 倍，对应2025 和2026 年Wind 一致预测平均PE 为22.96 倍和17.16 倍。

    　　风险提示：1）境外收入受全球经济和贸易政策变动影响的风险；2）公司与雅培集团合作的风险。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：王政之/施怡昀/王思琪 日期：2025-07-08

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