主权信用研究：关税冲击下亚洲面临地缘经济再平衡 主权信用风险呈分化趋势

　　本期要点

    　　东亚：中日韩综合实力很强，且具有一定的关税博弈空间，但关税冲击仍将加剧各国经济财政压力，区域整体风险有所上行。

    　　中国方面，尽管关税战或将成为短期内影响中国经济的重要变量，但新动能的快速发展及政策力度的加大等均有助于缓释风险。同时政府财政空间充足，充裕的外汇储备和较大的国际投资净头寸等也均将支持其应对风险，主权信用风险展望稳定。

    　　日本方面，关税冲击削弱经济缓慢复苏的势头，日美博弈推高日银加息的不确定性，财政压力加剧下日本财政整顿受阻，主权信用风险展望负面。

    　　韩国方面，由于韩国对华对美贸易依存度均较高，关税政策将显著冲击韩国出口。政治动荡长期持续及“高层”空心化下，内需复苏及政策推进等均存在高度不确定性，主权信用风险展望负面。

    　　东南亚：大国博弈下面临地缘政治平衡，主权信用风险呈分化趋势

    东南亚区域向心力不断增强，大国博弈下面临多元化发展机遇；中国与东盟国家合作进一步深化，对外部环境波动形成一定缓释并为区域经济增长提供关键动力。

    　　在大国博弈及贸易关税冲击下，东南亚部分国家或将受到经济及地缘政治风险外溢所带来的负面影响，面临主权信用下行风险。

    　　南亚：关税震荡与内生挑战交织，主权信用风险或分化加剧

    近年来，南亚地区经济增长快速，人口红利充足，改革势头强劲，赤字率和债务负担呈高位缓释态势。尽管特朗普对等关税措施当前处于延期协商阶段，关税政策不确定性仍对南亚区域内小国形成潜在冲击，或加剧南亚国家间信用风险的分化态势。具体而言，印度或通过与美国深化双边合作机制缓解关税冲击并增强其经济增长潜力，对其主权信用实力形成支撑。巴基斯坦、孟加拉国、斯里兰卡则受制于产业结构升级滞后、财政债务压力高企、国内及地缘政治冲突等因素，在外部冲击下主权信用承压更为明显。此外，对于区域内刚摆脱债务困境的脆弱经济体而言，全球货币政策转向风险或造成本币贬值和外资阶段性撤出等影响，对其经济复苏及外债偿付构成直接压力，同时仍需关注近期印巴冲突对印度及巴基斯坦主权信用实力的影响。 机构：中诚信国际信用评级有限责任公司 研究员：张婷婷/张晶鑫/方菏阳/纪嘉琦 日期：2025-07-09

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