资本开支视角下的科技股投资机会

　　本篇报告主要从海内外资本开支视角出发，看哪些行业在业绩增长方面更具积极信号。重点讨论互联网大厂支出扩张后，哪些科技领域在业绩方面有望受益，从而映射出股票层面的投资机会。

    美股视角下，从现阶段资本开支绝对量及同比增速表现来看，主要是亚马逊、微软、谷歌等互联网大厂在扩大资本开支，这种扩张意愿主要与其现阶段较易受AI赋能的业务趋势持续向好有较大关系，投向方面主要是GPU/服务器购买、建设数据中心两大方向。

    营收表现上看，相关产业链受益公司2024年营收同比增速大多明显上行，尤其是AI服务器相比于普通服务器的组件/性能需求增多环节，如GPU、HBM/SSD、散热/电源及PCB等细分领域，另外ASIC在2024年下半年逐渐提速。个股表现与营收表现总体相关，但其中新技术领域主要还是依赖拔估值。

    中国互联网大厂现阶段资本开支也在扩张，如果AI赋能的相关业务能保持较好增长，国内大厂资本开支有望较原计划进一步加码。

    A股方面建议关注散热/液冷、交换机、GPU、PCB方面的投资机会，同时ASIC、CPO相关的新技术趋势也值得重视，中长期看存在一定的增长潜力。

    边际上看，A股还有哪些行业在扩大资本开支？2025年Q1有三大板块：TMT中的IT服务、消费电子、元件、光学光电子；公用事业中的铁路公路、电力(主要是核电)；周期板块中的煤炭开采、普钢。关注相关板块扩大资本开支带来的上游供应链业绩增长机会。

    风险提示：全球经济波动超预期；美国关税和货币等政策的不确定性；中美资本市场存在差异；中国宏观经济政策超预期变化；通胀显著超预期；AI产业进展不及预期；文中所列股票仅为相关概念股，不做个股推荐；互联网公司资本开支投向结合了主观推断，相关测算可能存在偏差；资本开支计划在实际过程中存在变化风险；部分数据发布更新频率较慢难以反映最新现状。 机构：国海证券股份有限公司 研究员：胡国鹏/袁稻雨 日期：2025-07-08

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎