策略研究投资策略专题：经济信心提升下 次新股扬帆起航

　　当前次新股之风再起

    　　自2024 年9 月起，次新股开始重新占优。万得次新股指数从创立至今，行情走势分为两段：第一段2018 年5 月至2021 年12 月，指数相对走势大幅上涨，累计涨幅2735.00%；第二段2022 年1 月至今，相对走势呈现宽幅震荡格局，表现为先上涨、后下跌，再上涨；但自2024 年9 月至今，次新股开始重新占优，相对走势触底后中枢大幅抬升，呈向上趋势。

    　　基金在次新股上的持仓较少，拥挤度低，未来存在较大提升空间。根据基金重仓股的上市时长分析，基金在次新股上存在欠配，表现为“关注但仓位轻”，其中有未解禁的原因。一旦股票的上市时长从3 年提升至6 年，次新股的商业模式得到认可和时间考验，基金对其的关注度和仓位大幅提升。

    　　次新股何时占优——相对经济信心的提升带来的风偏上行2022 年至今，当中国相对经济及其预期（尤其是相对美国）改善时，次新股往往占优。相关性分析下，我们发现次新股走势与存量社融同比增速、中美10 年期利差、美债10 年期利率、美元兑人民币汇率（离岸&中间价）、中债10 年期利率、美元指数息息相关。展望未来，次新股将会成为持续占优的市场风格。

    　　次新股的超额来自于当下IPO 的“时代红利”，即次新股往往是当下市场中政策和创新的风口，具备很强的领先特征，具有“时代红利”。次新股指数根据上市时间不断除旧布新，股票调仓时覆盖面积大，导致行业分布长期集中于新经济和新产业。

    　　相较宽基、行业指数，次新股指数的行业特征“新”且分散，适合机构投资者进行长期价值投资。

    　　开源次新股指数——具备可跟踪操作性的指数万得上有两个跟次新股相关的指数，次新股指数和近端次新股指数。但相较宽基指数和行业指数，以上两个次新股指数存在大面积调仓、调仓频率过高等问题，因此并不能看作真正意义上的指数，不具备投资指导意义。

    　　为了解决以上问题，我们构建了开源次新股指数。出于更好的体现“时代红利”，开源次新股指数扩大上市时长，包含上市未满六年的股票。范围扩充至六年源于次新股的一个规律——次新股的高点往往出现在上市前六年内。扩容后的次新股指数股票数量大幅增加，指数特征明显，相较基准能稳定超额。

    　　进一步优化：开源策略精选次新股策略

    　　在开源次新股指数的基础上，叠加财务、技术等指标，构建了一系列开源策略精选次新股组合。其中，我们叠加基础财务指标，构建了一个次新股财务组合，组合季度调仓、等权买入。2010 年4 月至今，累计收益980.32%，组合年化收益率16.89%，波动率29.33%，夏普比率0.47，最大回撤45.60%。

    　　风险提示：宏观政策超预期变动加快复苏进程；全球流动性及地缘政治恶化风险；前瞻指标的使用基于历史数据，不能代表未来。 机构：开源证券股份有限公司 研究员：韦冀星/简宇涵 日期：2025-07-10

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎