投资策略研究：指数盘整蓄力 主题轮动依旧

　　指数预计盘整蓄力后再攀新高

    　　关税延期的利好交易完成，但对风险定价不足：

    　　上篇周报我们认为若关税延期，风险评价下降，风险偏好上升，攻势会再启，本周美国将关税暂缓期延长至8 月1 日，各大指数上涨，上证指数站稳3500 点，最高至3555.22 点，我们认为市场已经完成对关税延期消息的边际利好交易。再看风险方面，我们看到美国对巴西商品征收50%关税超出此前预期，或因此导致巴西市场本周下跌3.59%，特朗普称下周一将发布有关俄罗斯的“重大声明”以及将对乌输送更多武器的表态，或是俄罗斯市场本周下跌5.7%的原因。我们认为市场目前对关税的乐观预期占了上风，对关税不及预期的风险定价不足，风险评价或难继续下降。

    　　指数短期预计进入盘整蓄力阶段：

    　　市场近期风险评价下降，风险偏好上升是推动指数上涨的核心动力，本周创业板指数、中证1000 指数和全a 指数上涨幅度均超过上证指数。乐观的市场情绪可能还有一定惯性，但我们认为短期在没有新的边际利好预期下，指数可能会在尝试冲高受阻后，进入盘整蓄力阶段。

    　　信心牛趋势不变，蓄力后逐级再攀新高：

    　　我们认为市场上涨的核心动力是来源于市场对国家治理信心的提升，是对新旧动能转型成功信心的提升，市场信心上行的趋势不变，所以信心牛的趋势不变，我们认为蓄力后会逐级向上，再攀新高。

    　　短期主题或在政策预期和产业趋势之间轮动

    　　短期有政策预期的主题仍是潜在轮动方向，关注反内卷和地产：

    　　反内卷板块自7 月1 日中央财经委员会会议以来，已经成为短期政策预期较高的主题，但市场对政策力度和有效性还存在分歧，我们认为市场对反内卷重要性和执行力的理解还存在超预期可能性，反内卷板块（钢铁、猪肉和新能源部分细分）值得继续关注。地产板块本周上涨6.1%，可能是市场对未来两周有一定政策预期，预期落地前还有反复博弈的可能。

    　　产业趋势的交易不会停歇，短期关注稳定币/稀土/核聚变/军工/深海经济/人工智能/创新药：

    　　我们认为市场对产业趋势的交易是不会停歇的，诸多产业趋势主题从中期维度看和指数方向一致，都是逐级向上。短期关注度较高的产业趋势题材或是轮动重点，关注稳定币/稀土/核聚变/军工/深海经济/人工智能/创新药。

    　　风险提示

    　　市场表现不及预期

    　　我们对于市场表现的预期可能过于乐观，海内外经济和地缘政治等各种风险因素都可能让市场的实际表现不及预期。

    　　风险定价可能不充分

    　　地缘政治等风险市场可能尚未完全定价，突发事件或对市场产生冲击。

    　　科技板块回调风险：

    　　科技行业面临技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素不及预期导致的回调风险。 机构：东方证券股份有限公司 研究员：张书铭 日期：2025-07-13

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