策略周报：6月宏观短周期综合指数继续下行 A股指数则震荡上行
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2025-07-14 10:32:25
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2025.07.07-2025.07.11 日，A 股指数震荡上行据Wind 数据，2025.07.07-2025.07.11 日，我们关注的6 个A 股指数，全部呈现震荡上行态势：上证指数上涨1.09%、深证成指上涨1.78%，创业板指上涨2.36%、沪深300 上涨0.82%、科创综指上涨1.26%、万得全A 上涨1.71%。周振幅最大的是创业板指的4.50%。
A 股主要指数上周继续保持震荡上行态势，上证指数在站稳3400 点后，持续发力并成功突破3500 点。但上周五，上证指数形成放量冲高回落阴线，短期做多动能明显衰竭。具体来看，银行、保险是上周五之前指数上行的主力，但银行、保险在上周五下午转弱，导致上证指数冲高回落：银行板块上周五日线上形成放量大阴，并抹去全周涨幅；保险板块上周五也留下长上阴线。而科技板块上周整体稳定小幅上行，消费板块则震荡持平。我们认为，大盘目前已连续震荡上冲，在银行、保险等主力有所衰竭的背景下，大盘指数短期或有反复，但“慢牛”方向保持不变。
一级行业涨多跌少，二级行业地面兵装Ⅱ、游戏Ⅱ累计涨幅居前据Wind 数据，31 个申万一级行业上周涨多跌少。周涨幅居前的板块是：
房地产、钢铁，周涨幅分别为6.12%、4.41%。而周涨跌幅居后的板块是：
煤炭、银行，周涨幅分别为-1.08%和-1.00%。
据Wind 数据，124 个申万二级行业（扣除林业）上周涨幅居前的板块是多元金融、小金属，周涨幅分别为9.30%和9.07%。2025 年以来累计涨幅居前的是：地面兵装Ⅱ、游戏Ⅱ，累计涨幅分别为56.04%、35.86%。而周跌幅居前的板块是：饲料、城商行Ⅱ，周跌幅分别为-3.33%和-2.69%。2025年以来累计跌幅居前的板块是：煤炭开采、酒店餐饮分别累计下跌了-13.10%、-9.74%。
据Wind 数据，259 个申万三级行业（扣除16 个无数据行业）上周涨幅居前的是果蔬加工、会展服务，周涨幅分别为13.94%和13.71%。2025 年来累计涨幅居前的是地面兵装Ⅲ、印制电路板，累计涨幅分别为56.04%、43.26%。周跌幅居前的板块是软饮料、铜，周跌幅分别为-4.05%、-3.78%。
2025 年以来辅料、聚氨酯累计跌幅居前，跌幅分别为-16.82%、-16.70%。
宏观数据方面，6 月PMI 有所反弹
据Wind 数据，2025.07.07-2025.07.11 日期间主要公布了CPI、PPI 相关数据。6 月CPI 当月同比增速0.1%，是2025 年2 月起连续为负4 个月后，再次转正，而累计增速依然为-0.10%。PPI 方面，6 月当月同比增速继续下滑至-3.60%，导致累计增速下滑至-2.80%。
我们通过PMI、PPI 与CPI 剪刀差、10 年期国债收益率组合而成的宏观短周期综合指数，自2025 年2 月以来，已连续5 个月下滑，近期走势已跌破2023 年7 月以来形成的平台，与我们判断短周期见顶的观点相吻合。
投资建议
长维度来看，目前A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，在稳住股市的政策指导下，2025 年A 股市场大概率以“慢牛”方式运行。中维度来看，2025 年政府工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域将是2025 年度内市场关注的主要方向。
短维度来看，7 月份我国依然处于中美关税90 天缓冲期内，我国出口有望保持相对韧性，大环境稳定有利于市场上行。不过，美联储7 月会否降息存在较大不确定，且美国对其他国家7 月初对等关税90 天暂停到期，美国近期已就关税在发动新一轮动作，预期将对全球资本市场形成一定负面影响。
我们预期7 月A 股市场将呈现小幅震荡上行态势，建议重点关注：科技相关领域的突破机会（半导体、元件、游戏等）；长期资金入市相关的红利板块（银行、保险）；以及消费领域有基本面支撑的板块。
风险提示
国际方面：美国总统特朗普的出口政策具有较高的不确定性；美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓；国内方面：美国提高对中国商品的关税，对我国净出口的影响将逐步显现；我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：仇华 日期：2025-07-14
A 股主要指数上周继续保持震荡上行态势，上证指数在站稳3400 点后，持续发力并成功突破3500 点。但上周五，上证指数形成放量冲高回落阴线，短期做多动能明显衰竭。具体来看，银行、保险是上周五之前指数上行的主力，但银行、保险在上周五下午转弱，导致上证指数冲高回落：银行板块上周五日线上形成放量大阴，并抹去全周涨幅；保险板块上周五也留下长上阴线。而科技板块上周整体稳定小幅上行，消费板块则震荡持平。我们认为，大盘目前已连续震荡上冲，在银行、保险等主力有所衰竭的背景下，大盘指数短期或有反复，但“慢牛”方向保持不变。
一级行业涨多跌少，二级行业地面兵装Ⅱ、游戏Ⅱ累计涨幅居前据Wind 数据，31 个申万一级行业上周涨多跌少。周涨幅居前的板块是：
房地产、钢铁，周涨幅分别为6.12%、4.41%。而周涨跌幅居后的板块是：
煤炭、银行，周涨幅分别为-1.08%和-1.00%。
据Wind 数据，124 个申万二级行业（扣除林业）上周涨幅居前的板块是多元金融、小金属，周涨幅分别为9.30%和9.07%。2025 年以来累计涨幅居前的是：地面兵装Ⅱ、游戏Ⅱ，累计涨幅分别为56.04%、35.86%。而周跌幅居前的板块是：饲料、城商行Ⅱ，周跌幅分别为-3.33%和-2.69%。2025年以来累计跌幅居前的板块是：煤炭开采、酒店餐饮分别累计下跌了-13.10%、-9.74%。
据Wind 数据，259 个申万三级行业（扣除16 个无数据行业）上周涨幅居前的是果蔬加工、会展服务，周涨幅分别为13.94%和13.71%。2025 年来累计涨幅居前的是地面兵装Ⅲ、印制电路板，累计涨幅分别为56.04%、43.26%。周跌幅居前的板块是软饮料、铜，周跌幅分别为-4.05%、-3.78%。
2025 年以来辅料、聚氨酯累计跌幅居前，跌幅分别为-16.82%、-16.70%。
宏观数据方面，6 月PMI 有所反弹
据Wind 数据，2025.07.07-2025.07.11 日期间主要公布了CPI、PPI 相关数据。6 月CPI 当月同比增速0.1%，是2025 年2 月起连续为负4 个月后，再次转正，而累计增速依然为-0.10%。PPI 方面，6 月当月同比增速继续下滑至-3.60%，导致累计增速下滑至-2.80%。
我们通过PMI、PPI 与CPI 剪刀差、10 年期国债收益率组合而成的宏观短周期综合指数，自2025 年2 月以来，已连续5 个月下滑，近期走势已跌破2023 年7 月以来形成的平台，与我们判断短周期见顶的观点相吻合。
投资建议
长维度来看，目前A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，在稳住股市的政策指导下，2025 年A 股市场大概率以“慢牛”方式运行。中维度来看，2025 年政府工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域将是2025 年度内市场关注的主要方向。
短维度来看，7 月份我国依然处于中美关税90 天缓冲期内，我国出口有望保持相对韧性，大环境稳定有利于市场上行。不过，美联储7 月会否降息存在较大不确定，且美国对其他国家7 月初对等关税90 天暂停到期，美国近期已就关税在发动新一轮动作，预期将对全球资本市场形成一定负面影响。
我们预期7 月A 股市场将呈现小幅震荡上行态势，建议重点关注：科技相关领域的突破机会（半导体、元件、游戏等）；长期资金入市相关的红利板块（银行、保险）；以及消费领域有基本面支撑的板块。
风险提示
国际方面：美国总统特朗普的出口政策具有较高的不确定性；美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓；国内方面：美国提高对中国商品的关税，对我国净出口的影响将逐步显现；我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：仇华 日期：2025-07-14
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