策略周观点：政策韧性支撑A股向好

　　投资要点

    　　A 股主要股指均上涨，申万一级行业多数上涨：7 月7 日-7 月11 日当周A 股主要股指均上涨，其中创业板指涨幅最大。7 月7 日-7 月11 日当周申万一级行业多数上涨，其中房地产、钢铁和非银金融行业涨幅位居前列。

    　　两市日均成交额较上周增加，电子行业交投最为活跃：7 月7 日-7 月11 日周内两市日均交易额为14,759.12 亿元，较上周增加2.39%。分行业来看，电子板块交投最为活跃，7月7 日-7 月11 日当周电子行业成交额为6,784.85 亿元，位居全行业第一。

    　　多数行业估值仍低于历史50%分位数水平：截至7 月11 日收盘，在A 股主要指数中，上证50 动态市盈率历史分位最高，当前处于2010 年以来约78.76%分位数水平。分行业看，截至7 月11 日，按行业当前动态市盈率所处2010 年来历史分位数划分，综合、计算机、煤炭、电子、商贸零售等12 个行业超过历史50%分位数。

    　　投资建议：海外方面，美国7 月5 日当周初请失业金人数22.7 万人，低于预期的23.5 万人，显示劳动力市场韧性超预期,市场预期美联储7 月维持利率不变的概率上升至94.7%。国内方面，6 月CPI 同比转正至0.1%，环比降幅收窄（-0.1%）；PPI 同比延续下行至-3.6%，反映企业盈利压力犹存。中央财经委员会定调“依法依规治理企业低价无序竞争”（“反内卷”），叠加近期密集出台的民生就业、资本市场支持政策，有效稳定并提振市场信心，推动A 股震荡上行。展望后市，尽管特朗普签署对14 国加征“对等关税”加剧贸易不确定性，国际地缘博弈及海外流动性扰动仍存，但“反内卷”政策持续发力，有望推动供需关系持续改善和企业中长期盈利修复。国内积极的政策环境预计将继续为市场提供韧性支撑，A 股有望延续震荡向好态势。

    　　行业配置方面，建议关注：1）关注“反内卷”政策加力扩围下，供给侧约束强化、盈利修复预期提升的行业，如钢铁、建材等；2）短期市场震荡背景下，可配置具备稳定现金流、估值处于历史相对低位的高股息红利板块。

    　　风险因素：政策变动风险；企业盈利不及预期；经济数据不及预期。 机构：万联证券股份有限公司 研究员：宫慧菁/李雨若 日期：2025-07-14

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