投资者微观行为洞察手册·7月第2期：热钱加快流入 换手初现过热

　　本报告导读：

    　　本期市场持续突破，交易热度边际显著抬升，外资及融资资金加速流入，散户资金活跃度抬升，ETF资金显示流出，但流出规模边际减少。南下资金流入边际上升。

    　　投资要点：

    　　市场定价状态 ：市场交易热度边际抬升，日均成交额接近 1.5万亿。

    　　1）市场情绪（上升）：本期国泰海通资金流入强度指数提升，市场交易热度边际抬升，全A 日均成交额由1.4 万亿抬升至1.5 万亿，上证指数换手率分位数上升至90%，沪深300 换手率分位数上升至87%。日均涨停家数下降至66 家，最大连板数为5 个，封板率下降至75.6%，龙虎榜上榜家数降至49 家。2）赚钱效应（上升）：本期个股上涨比例上升至74.3%，全A 个股周度收益中位数上升至1.68%；3）交易集中度（下降）：国泰海通行业轮动指数小幅提升，行业交易集中度下降，本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有5 个，环比增加2 个，其中换手率分位数超95%的行业为综合金融。

    　　A 股资金流动：外资及融资资金加速流入，ETF 资金流出，但流出规模边际减少。1）公募：本期偏股基金新发规模下降至35.0 亿，减仓明显；2）私募：7 月私募信心指数小幅回升，仓位大幅上升；3）外资：流入3.3 亿美元（截至07/11），北向资金成交占比升至12.3%；4）产业资本：本期IPO 首发募集33.4 亿元，定增规模为123.6 亿元，限售股解禁规模277.4 亿元；5）ETF：被动资金流出规模明显放缓，净流出15.1 亿元，被动成交占比环比略微下降至5.2%，而行业成交集中度略有上升；6）融资：净买入205 亿元，成交额占比上升至9.3%，两融余额升至1.9 万亿元（截至07/10）；7）散户：

    　　另类指标显示本期散户活跃度边际抬升。

    　　A 股行业配置：医药生物行业资金分歧明显，ETF 资金流出，融资资金流入。1）融资：（截至07/10）电力设备（+22.7 亿元）/医药生物（+22.5 亿元）净流入居前，食品饮料（-3.0 亿元）/石油石化(-2.8亿元)净流出。2）外资：（截至07/02）本期外资明显流入有色金属、银行行业，流出家用电器、食品饮料行业；3）ETF：一级行业被动资金流动行为集中，电子（+20.8 亿元）/国防军工（+18.7 亿元）净流入居前；二级行业中半导体/航空装备净流入居前；医药生物（-13.8亿元）/非银金融（-13.1 亿元）净流出居前，二级行业中电池/证券净流出居前。本期增持居前的ETF 包括科创50ETF/中证1000ETF等，科创板50/科创板芯片ETF 融资净买入居前；中证A500ETF 基金/创业板ETF 净赎回居前，可转债/香港创新药ETF 融资净卖出。

    　　4）龙虎榜资金：上榜行业前三为环保、计算机和电子。

    　　港股与全球资金流动：南下资金流入增多，外资加速流入中国。本期恒生指数收涨0.9 %，全球主要市场涨跌互现，韩国综指（+4.0%）涨幅居前。资金维度：1）南下资金单周净买入上升至263.6 亿元，处2022 年以来81.8%分位。本期（截至07/11）外资流入港股9.0 亿美元。2）本期（截至07/09）发达市场主动/被动资金净流动-44.8 亿/172.5 亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动0.2/31.9 亿美元。仅外资口径看，本期全球主要市场普遍获外资净流入，中国（+12.6 亿美元）与美国（+7.3 亿美元）居前。含各国内资的全球资金整体流动看，美国/日本流入居前，美股金融风格基金申购规模居前。

    　　风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：方奕/郭胤含/田开轩 日期：2025-07-14

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