中国策略简评：推动中长期资金入市实施方案落地

　　优化A股市场投资者结构、引导中长期资金入市的政策持续推进。2024 年9 月24 日，国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会，金融监管总局、证监会针对“如何支持长线资金入市，以推动长线资金支持资本市场持续稳健发展”提出政策方向。9 月26 日，政治局会议提出“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”，同日中央金融办、中国证监会印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。

    　　2025 年1 月22 日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》1。重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金加大入市力度。建立三年以上长周期考核机制，着眼长远利益。1 月23 日国务院新闻办公室将举行发布会，介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况2。方案主要举措包括五个方面：

    　　提升商业保险资金A 股投资比例与稳定性。对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核。推动第二批保险资金长期股票投资试点落地。

    　　优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制。稳步提升全国社会保障基金股票类资产投资比例，推动有条件地区进一步扩大基本养老保险基金委托投资规模。细化明确全国社会保障基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制。

    　　提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平。加快出台企（职）业年金基金三年以上长周期业绩考核指导意见。鼓励企业年金基金管理人差异化投资。

    　　提高权益类基金的规模和占比。引导督促公募基金管理人稳步提高权益类基金的规模和占比。推动私募证券投资基金运作规则落地。

    　　优化资本市场投资生态。

    　　中长期资金主要包括保险资金、社保基金、养老金、部分公募及私募资金、部分银行理财及信托等。从可得数据看，截至2024 年9 月保险资金运用余额约32 万亿元，其仓位有所提升，保险持有股票及证券投资规模4.1 万亿元，仓位为12.8%；截至2023 年社保基金资产总额约3 万亿元；截至2024 年9 月全国企业年金基金期末资产约3.5 万亿元。

    　　2000 年以来，受益于政策引导和市场发展，各类长线资金在政策指引下不断加大A股投资，其投资范围、投资比例、考核制度等亦跟随制度改革而不断演进，较多偏长线资金均有专项制度文件，其投资A股也有不同的比例安排。中长线资金追求绝对收益，过去主要以配置固收类资产为主，股票资产配置比例有提升空间，也依赖于市场情绪改善。

    　　长期看，中长期资金有望对资本市场表现、市场生态与实体经济发展产生影响。我们认为中长期资金入市制度的落地，有望打通中长期资金入市的堵点，有利于进一步促进中长期资金入市。中长期资金具备稳定性、专业性和可持续性等优势，有助于推动资本市场平稳运行、提升市场定价效率、推动金融产品创新、塑造健康良性的资本市场生态。从支持实体经济发展角度看，长线资金有助于推动科技创新、促进提高实体企业治理能力，这些资金通常不需要在短期内面对大额意外兑付压力，具备长期属性和投资耐心，更有能力和意愿投向周期偏长、回报短期面临不确定的创新行为，有利于进一步支持创新企业，助力推动中国经济结构转型与高质量发展。

    　　展望后市，不同类型中长线资金在影响市场资金面过程中可能发挥不同作用，其中公募基金与私募基金入市节奏与规模与市场行情相关，其部分产品作为中长期资金作用的发挥可能有赖于未来投研能力与投资理念的优化；保险资金、社保基金等这类典型中长期资金有望在政策引导下，持续稳步提升其投资A股的规模与比例。