行业景气度观察系列1月第3期：车市开年销售偏弱 春运客流稳步上升

　　本报告导读：

    　　地产销售温和修复，车市开年销售偏弱；建筑链资源品价格分化，制造业开工多数下滑；春运客流稳步提升，货运需求延续偏强。

    　　投资要点：

    　　车市开年销售 偏弱，春运客流稳步上升。上周（01.13-01.19）中观景气表现分化，值得关注：1）耐用消费品表现分化，空调内外销延续高速增长，年初政策延续期的购车热情不高，乘用车零售同环比下滑；2）春运客流稳步上升，铁路、民航、营运性小客车出行人次同比增速较快；3）春节假期临近，制造业开工率、港口运输活跃度季节性回调，文旅、电影等服务消费需求仍待进一步释放。

    　　下游消费：地产销售温和修复，乘用车销售同比下滑。上周30 大中城市商品房成交面积同比+4.5%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比+3.8%/-7.2%/+36.2%。10 大重点城市二手房成交面积同比+12.8%，地产销售增速保持平稳；全国生猪平均价周环比-1.7%，养殖端出栏压力仍存，猪价震荡偏弱；1.6-1.12 乘用车日均零售同比-16%，年初政策衔接期，车市观望情绪浓厚压制需求；2024 年12月空调内销和出口分别同比+20.5%和+37.9%，延续高速增长。服务消费景气边际放缓，海南旅游价格指数环比-1.6%，电影票房收入环比-15.8%，同比仍处低位。

    　　周期制造：建筑链资源品价格分化，企业开工环比下滑。1）基建地产：春节临近，建筑施工需求总体放缓，但资源品价格有所分化。

    　　螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化+3.0%/+3.8%，钢铁需求虽环比下滑，但强于农历同期；浮法价格环比+0.7%，由跌转涨，而水泥价格指数周环比-1.9%，跌幅再度扩大；石油沥青开工率环比+2.3%，或显示财政资金对基建拉动有所提升；2）企业开工：企业新增招聘帖数周环比/同比+50.5%/-12.0%；汽车、纺服开工边际放缓；3）资源品：秦皇岛港Q5500 动力煤平仓价环比-1.3%，主因电厂日耗提升仍偏缓；SHFE 铜/铝价周环比变化+1.7%/+1.6%，主因美国降息预期再起，支撑工业金属价格。

    　　人流物流：春运带动客运景气提升，货运需求延续偏强。25 年春运前6 天全社会跨区域人员流动量同比+0.8%，总体稳中有增，其中铁路、营业小客车和民航客运量增长显著。10 大主要城市地铁客运量环/ 同比变化+1.1%/+1.9% ； 百度迁徙规模指数环比/ 同比+12.3%/+15.0%，国内航班执飞架次周环比/同比+9.5%/+8.9%，国际航班执飞架次周环比+4.8%，恢复至19 年同期的89.8%；全国快递揽收/投递量环比+6.1%/+6.2%；SCFI/BDI 指数周环比变化-7.0%/-4.9%，上周二十大港口船舶载重环/同比+2.5%/-22.2%，受2025 年春节较早影响港口运输活跃度偏弱。

    　　风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。