主动偏股基金24Q4重仓股分析-顺逆：公募和北向的分歧

　　核心结论：我们在《“强预期、弱现实”下北向如何交易？》（20250109）分析了Q4 北向情况。24Q4 公募基金顺势交易，在TMT+红利行情占优的情况下主动加仓计算机、银行。而值得注意的是，24Q4 北向主动减仓方向主要为TMT（电子、计算机和通信）+红利（银行和公用事业），属于逆势交易，和主动公募正好相反。从基金整体持仓占比看，银行板块仓位的大幅提升值得关注，基金对银行的仓位提升不仅来源于银行24Q4 表现较强势，也有部分主动加仓；可能标志着银行板块边际资金正在经历从绝对收益类资金（保险）向相对收益类资金（公募）的切换。

    　　大类资产比较看，主动偏股基金24Q4 股票仓位为83.13%，24Q3 股票仓位为83.32%，权益市场24Q4 宽幅震荡下，整体股票仓位变动不大，行业结构变化更值得关注。

    　　大类板块来看，24Q4 上游原料占基金持仓配比环比减配2.38pcts，中游制造环比显著增配3.1pcts。主动偏股24Q4 的行业大类配置分别为上游原料8.82%（环比-2.38pcts， 后文括号内均为环比变化）、中游制造42.38%（+3.1pcts）、下游消费34.68%（-1.13pcts）、金融房建6.8%（+0.23pcts）、支持服务7.2%（+0.16pcts）。

    　　一级行业方面，加仓最多的行业是电子、银行、汽车，环比24Q3 分别提升2.83pct、1.16pct、0.56pct，减仓最多的行业是有色金属、医药生物、通信，分别下降2.04pct、1.07pct、0.62pct。

    　　从行业持仓占比分位数来看：

    　　1）上游行业中，有色和钢铁处于历史高位；

    　　2）中游行业中，电子为历史最高，通信处于历史高位；3）下游行业中，汽车处于历史最高；

    　　4）金融房建中，持仓分位数绝对值均不高；相对金融房建其他行业，银行处于历史高位；

    　　5）支持服务中，交通运输处于历史高位。

    　　超配情况看，基于主动偏股型基金24Q4 重仓股配置比例分析，电子、电力设备、医药生物超配比例为全行业前3，有色金属下行最大。电子超配比例全行业第一。以万得全A 配置比例为基准，电子超配增加1.8%，领先全行业；有色金属超配减少1.74 %。

    　　重仓股：在基金重仓前500 公司中，24Q4 中游制造、下游消费行业公司排名上升率较高。从重仓股前500 公司来看，电子、医药生物、电力设备公司数量分别位列前三，这三个行业的重仓股前500 中的排名上升个股数量占比分别为72.06%、66.13%、73.47%。

    　　风险提示：1）基金季报仅披露前十大重仓股，环比对比或有误差；2）主被动调仓测算按照最新一期持仓为基准推算，与上一期或有误差。