金融市场流动性与监管动态周报：当前市场是否产生了增量资金的正反馈？

　　当前市场不断上行，上证指数已经逐步突破我们此前提出的扭亏阻力位，市场也逐渐产生了增量资金流入的正反馈。具体来看，融资资金持续净流入、行业与主题类的ETF 更加受到欢迎、量化私募发行加速、北向资金二季度延续净流入态势。

    　　当前市场是否产生了增量资金的正反馈：我们此前在中期策略报告中提到“进入牛市第二阶段，会有明显的增量资金正反馈阶段，呈现‘资金流入——市场上涨——驱动资金进一步流入’的强烈正反馈。目前来看，上证指数已经突破我们提到的扭亏阻力位，市场也逐渐产生了增量资金流入的正反馈。具体来看：1）融资资金持续净流入，偏好科技成长方向；2）行业与主题类ETF不断流入，是今年市场的重要特征；3）量化私募目前呈现流入加速的态势，可能成为高净值客户进一步资金入市的对象；4）北向资金二季度延续净流入趋势。

    　　货币政策与利率：上周（7/7-7/11）央行公开市场净回笼2265 亿元，未来一周将有4257 亿元逆回购、1000 亿元MLF 到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至7 月11 日，R007 上行2.0bp，DR007 上行5.0bp，1 年期国债收益率上行3.4bp，10 年期国债收益率上行2.2bp，同业存单发行规模增加1834.2 亿元，6M 同业存单利率上行，1M/3M 同业存单利率下行。

    　　资金供需：二级市场可跟踪资金小幅净流入。融资余额上升，融资资金净买入225.3 亿元；ETF 净流入8.3 亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东由净减持规模上升，公布的计划减持规模扩大。

    　　市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为必选消费、金融、中证500。VIX 指数回落，海外市场风险偏好改善。

    　　市场偏好：行业偏好上，有色金属、银行、国防军工获各类资金净流入规模较高。宽指ETF 以净赎回为主，其中双创50ETF 赎回最多；行业ETF 以净申购为主，其中券商ETF 申购较多，医药ETF 赎回较多。净申购最高的为华宝中证金融科技主题ETF；净赎回最高的为华泰柏瑞中证A500ETF。

    　　风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张夏/涂婧清/田登位/王德健 日期：2025-07-16

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