《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》简评：鼓励中长期资金入市 网下投资者类型再本周新股发行信息扩容

　　本报告导读：

    　　2025 年1 月22 日晚，中央金融办等六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，提及在新股申购和定增方面给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇，多维度鼓励中长期资金参与权益类市场投资。

    　　投资要点：

    　　中央金融办等 六部门联合印发方案，落实推动中长期资金入市。《方案》提出包括提升商业保险资金A 股投资比例与稳定性、优化全国社会保障基金及基本养老保险基金投资管理机制、提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平、提高权益类基金的规模和占比、优化资本市场投资生态等五大举措。在参与新股申购和定增方面，《方案》提出给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇，为银行理财等中长期资金入市提供了明确的政策指引，有利于提振投资者信心，推动资本市场稳健发展。

    　　银行理财和保险资管将在新股申购过程中获得与公募基金同等政策待遇，相关账户中签率有望提升。根据现行《首发业务承销细则》要求，首发网下发行应安排不低于网下发行证券数量的70%优先向公募基金、社保基金、养老金、年金基金、保险资金和合格境外投资者资金配售，即A 类投资者，其余合格网下投资者则为B 类投资者。截至2024 年末，主板/科创板/创业板网下新股申购A 类账户平均入围账户数量分别为3831/3333/3474 户，B 类账户平均入围账户数量分别为2740/1928/2148 户，受配售比例倾斜影响，A 类账户网下平均中签率高于B 类账户。现行规则下，银行理财类账户暂无网下新股申购参与资格，而保险资管类账户属于B 类账户，后续如可以获得与公募基金同等待遇，相关账户网下中签率有望提升。

    　　银行理财权益类产品存续规模有限，短期对新股申购市场的整体中签率影响有限。目前新股申购由证券公司、基金管理公司、期货公司、信托公司、保险公司、财务公司、合格境外投资者和私募基金管理人构成网下投资者，考虑原先保险公司已经在网下投资者范围中，本次主要是增加了银行理财作为新增的网下机构投资者。根据wind 数据统计，目前银行理财发行的权益类产品一共569 只，规模仅有101.27 亿元，发行主要集中在30 余家理财的头部机构，如果考虑新股申购中沪深市场各6000 万的底仓要求，能满足底仓的银行理财产品相对有限，考虑网下已有6000 余个参与账户，纳入银行理财对整体中签率冲击有限。

    　　银行理财等中长期资金参与网下新股申购也需建立完善的研究定价和合规风控等内部制度，对研究和合规风控提出更高要求。网下投资者在参与首发证券网下询价业务时，要在充分研究及严格履行定价决策程序的基础上理性报价，内部需独立撰写完成研究报告同时配备首发证券定价小组，对定价依据给出的具体报价建议或者建议价格区间进行集体研究决策，确定首发证券的最终报价，长期来看有利于提升银行理财的定价专业能力和内控制度建设。

    　　风险提示：网下投资者类型再扩容后中签率下行。