2025.07月中旬市场点评：当下行情依然属于“慢牛”范畴
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2025-07-17 19:15:34
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上证指数在3500 点附近震荡，“慢牛”态势不变在上证指数再次突破3500 点后，市场关注是否会有“疯牛”行情的可能。
我们认为当下行情依然是我们此前判断的“慢牛”范畴。
具体理由如下：
第一、当下处于2005 年以来的第六个周期，与第一周期（包含2006-2007年行情）、第三周期（包含2014-2015 年行情）类似，都呈现上证指数与宏观短周期不同步现象，本质上是在宏观经济相对偏弱的背景下，宏观调控被资本市场先行反应。
第二、从2024 年9.24 行情的“夭折”，反应出管理层在努力避免出现2006-2007 年和2014-2015 年相对短暂的“疯牛”行情却留给资本市场漫长熊市的状况，所以基本杜绝了“疯牛”出现的可能。
第三、从2025 年4 月初受美国对等关税影响，在上证指数再次逼近3000点时中央汇金公司快速公告入市，也给市场明确了下行的底部区域。
慢牛行情展望，将是时间换空间模式运行
2025 年的A 股市场，宏观面上，在2024 年新“国九条”发布后，2025 年执行积极的财政政策和适度宽松的货币政策；市场面上，最有效的是长期资金入市；基本面上，国家在科创领域发力，明确要打通一级市场运行堵点。
我们预判，2025 年的行情将维持慢牛方式运行，时间将长于2014 年-2015年的行情，本质是用高度换取长度。行业轮动方面，当前受长期资金入市的影响，银行、保险等红利相关领域是主要支撑，我们预期该逻辑将持续演绎，贯穿该轮“慢牛”行情；在PPI 持续偏弱的背景下，除了稀土以及相关金属受对等关税利好外，上游行业投资逻辑较难服众；从2006 年和2015 年的历史行业轮动结果来看，下游行业未来可期，这也与我国目前大力推动国内消费的政策方向相吻合。不过，目前行情显示，消费相关领域受节约政策影响较大，未来发展有2 种可能：一种是，再现2006 年和2015年的结果，但消费领域将出现明显分化，新消费板块更容易获得资金青睐；另一种是，消费领域彻底被资金抛弃，除非在政策方面出现比6.24 政策更大力度的推动。
投资建议
长维度来看，目前A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，在稳住股市的政策指导下，2025 年A 股市场大概率以“慢牛”方式运行。中维度来看，2025 年政府工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域将是2025 年度内市场关注的主要方向。
短维度来看，7 月份我国依然处于中美关税90 天缓冲期内，我国出口有望保持相对韧性，大环境稳定有利于市场上行。不过，美联储7 月会否降息 存在较大不确定，且美国对其他国家7 月初对等关税90 天暂停到期，美国近期已就关税在发动新一轮动作，预期将对全球资本市场形成一定负面影响。
我们预期7 月A 股市场将呈现小幅震荡上行态势，最确定的是长期资金发力方向红利（尤其是银行、保险）；弹性较大的是科技，在低利率大环境中，国家打通一级市场运行堵点，将促进科技板块加速发展，必将在二级市场有所表现；而消费领域，或面临分化，关注有基本面支撑的板块。
风险提示
国际方面：美国总统特朗普的出口政策具有较高的不确定性；美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓；国内方面：美国提高对中国商品的关税，对我国净出口的影响将逐步显现；我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：仇华 日期：2025-07-17
我们认为当下行情依然是我们此前判断的“慢牛”范畴。
具体理由如下：
第一、当下处于2005 年以来的第六个周期，与第一周期（包含2006-2007年行情）、第三周期（包含2014-2015 年行情）类似，都呈现上证指数与宏观短周期不同步现象，本质上是在宏观经济相对偏弱的背景下，宏观调控被资本市场先行反应。
第二、从2024 年9.24 行情的“夭折”，反应出管理层在努力避免出现2006-2007 年和2014-2015 年相对短暂的“疯牛”行情却留给资本市场漫长熊市的状况，所以基本杜绝了“疯牛”出现的可能。
第三、从2025 年4 月初受美国对等关税影响，在上证指数再次逼近3000点时中央汇金公司快速公告入市，也给市场明确了下行的底部区域。
慢牛行情展望，将是时间换空间模式运行
2025 年的A 股市场，宏观面上，在2024 年新“国九条”发布后，2025 年执行积极的财政政策和适度宽松的货币政策；市场面上，最有效的是长期资金入市；基本面上，国家在科创领域发力，明确要打通一级市场运行堵点。
我们预判，2025 年的行情将维持慢牛方式运行，时间将长于2014 年-2015年的行情，本质是用高度换取长度。行业轮动方面，当前受长期资金入市的影响，银行、保险等红利相关领域是主要支撑，我们预期该逻辑将持续演绎，贯穿该轮“慢牛”行情；在PPI 持续偏弱的背景下，除了稀土以及相关金属受对等关税利好外，上游行业投资逻辑较难服众；从2006 年和2015 年的历史行业轮动结果来看，下游行业未来可期，这也与我国目前大力推动国内消费的政策方向相吻合。不过，目前行情显示，消费相关领域受节约政策影响较大，未来发展有2 种可能：一种是，再现2006 年和2015年的结果，但消费领域将出现明显分化，新消费板块更容易获得资金青睐；另一种是，消费领域彻底被资金抛弃，除非在政策方面出现比6.24 政策更大力度的推动。
投资建议
长维度来看，目前A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，在稳住股市的政策指导下，2025 年A 股市场大概率以“慢牛”方式运行。中维度来看，2025 年政府工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域将是2025 年度内市场关注的主要方向。
短维度来看，7 月份我国依然处于中美关税90 天缓冲期内，我国出口有望保持相对韧性，大环境稳定有利于市场上行。不过，美联储7 月会否降息 存在较大不确定，且美国对其他国家7 月初对等关税90 天暂停到期，美国近期已就关税在发动新一轮动作，预期将对全球资本市场形成一定负面影响。
我们预期7 月A 股市场将呈现小幅震荡上行态势，最确定的是长期资金发力方向红利（尤其是银行、保险）；弹性较大的是科技，在低利率大环境中，国家打通一级市场运行堵点，将促进科技板块加速发展，必将在二级市场有所表现；而消费领域，或面临分化，关注有基本面支撑的板块。
风险提示
国际方面：美国总统特朗普的出口政策具有较高的不确定性；美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓；国内方面：美国提高对中国商品的关税，对我国净出口的影响将逐步显现；我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：仇华 日期：2025-07-17
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