专题报告：指数基金调样交易策略研究

　　指数ETF 规模不断扩大，在指数调样日的交易对市场冲击显现。

    　　指数ETF 投资规模持续攀升，宽基指数ETF 成增长核心力量，指数调仓效应凸显。本文主要研究如何降低ETF 基金跟踪误差，测算调仓成交量分配和市场冲击，为指数基金调仓算法提供使用建议。

    　　多数指数基金提前3 天换仓，在指数调样生效前一交易日成交量达到峰值。

    　　以指数调样生效日为T+0 日，指数调样成交量从T-3 日逐步放大，并在T-1 达到峰值，指数调样后被调入调出股票交易量迅速下降至历史平均值。价格走势上部分指数提前调样5-4 日可以获得调仓收益或相对较低的调仓成本，3 日内调仓成本迅速上升。

    　　在指数调样生效前三日按照2：3：5 的中枢比例换仓，并做调整。

    　　如果以历史成交量分布作为指数调仓比例，建议T-1 日作为主要调仓日，T-3日：T-2 日：T-1 日调仓交易量占比为2:3:5，并以此为基础综合考虑价格变动，冲击成本，可适当下浮T-3/T-2 日调仓占比，上浮T-1 日调仓占比。

    　　红利指数和沪深300 指数推荐使用MOC 算法，中证1000 指数和国证2000 指数推荐使用TWAP、VWAP 或者复合算法Pairplus，中证500 指数推荐使用IS/MOC 算法。

    　　红利指数和沪深300 指数流动性好且历史价格偏离大，调样股票池较为集中，成交量接近收盘放大明显，因此建议使用MOC 算法。中证1000 指数和国证2000 指数流动性较差，冲击成本较高，调样股票池较为分散，整体上价格偏离小，因此建议使用TWAP、VWAP 下全天单，或者使用复合算法策略Pairplus控制买卖交易敞口。中证500 指数整体上介于两者中间，因此建议使用IS/MOC算法下下午单较好。

    　　风险提示

    　　基于历史结果计算不代表未来收益。 机构：华创证券有限责任公司 研究员：陈燕文 日期：2025-07-17

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