交易策论(7月第5期):风险偏好的识别体系
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2025-07-19 22:26:43
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对于活跃资金风险偏好的刻画,业界常用指标之一是两融余额,但在实操中存在滞后性的问题。本文讨论一种风险偏好的高频识别体系,也称为情绪周期指标体系,主要包括三个环节:
指数氛围
指数的量价环境,也被称为市场氛围,是市场全部投资者整体的认知与行为的结果,也反向给投资者提供交易行为上的指引(一般是仓位相关)。从历史上交易出来的结果看,如果市场能够有具备一定持续性赚钱效应的方向,通常要求:指数维持区间震荡或上涨,且成交额维持在1.2-1.5 万亿元以上。
短线情绪
活跃资金持续推仓位,意味着涨停数量和连板高度都需要维持在比较活跃的水平,同时跌停不能扩散化。后验的阈值是:在活跃资金交投比较积极的阶段,涨停数量需在60-90 家以上、连板高度维持在5-7连板或以上、跌停数量维持在10 家以内。
赚钱效应
活跃资金的风险偏好是赚钱效应的函数,后者本质是收益的数学期望。
如果亏钱效应持续累积,需要降低权益仓位的暴露。主要观察赔率、胜率、示范效应三个指标。
(1)赔率:昨日涨停股今日的溢价情况。基于取极限的思想,以短线交易中风偏最高的打板模式的收益作为赔率的基准表征,涨停股次日涨幅反映了前一日打板投资者的平均投资收益,具备赚钱效应的经验值通常是连板指数涨幅维持3-5%或以上,低于这个区间则意味着大多数前日涨停股出现断板或调整。
(2)胜率:各连板梯队晋级率。在A 股,只要交易规则、投资者结构没有重大变化,各梯队的涨停晋级率会中期维持在一个相对稳定的分布区间,实际晋级率受到具体题材或个股认可度、和市场所属情绪周期的扰动。如果市场风险偏好高,观望资金会同时积极参与前排个股的追涨、和后排未启动分支个股的低吸套利,对应全部梯队的晋级率都应该维持在中性区间偏上沿、或高于中性区间的水平。如果均偏低,或出现了不同的高低组合,则说明赚钱效应偏弱或可能偏结构性。
(3)示范效应:重点标的次日折溢价情况。重点观察包括但不限于市场高度板、前一日反核先锋等信号意义较强个股的反馈。
风险提示:地缘摩擦升温;海外宽松的节奏低于预期;产业进展节奏低于预期;国内稳增长政策力度不及预期使得经济复苏乏力等。 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘晨明/逸昕 日期:2025-07-19
指数氛围
指数的量价环境,也被称为市场氛围,是市场全部投资者整体的认知与行为的结果,也反向给投资者提供交易行为上的指引(一般是仓位相关)。从历史上交易出来的结果看,如果市场能够有具备一定持续性赚钱效应的方向,通常要求:指数维持区间震荡或上涨,且成交额维持在1.2-1.5 万亿元以上。
短线情绪
活跃资金持续推仓位,意味着涨停数量和连板高度都需要维持在比较活跃的水平,同时跌停不能扩散化。后验的阈值是:在活跃资金交投比较积极的阶段,涨停数量需在60-90 家以上、连板高度维持在5-7连板或以上、跌停数量维持在10 家以内。
赚钱效应
活跃资金的风险偏好是赚钱效应的函数,后者本质是收益的数学期望。
如果亏钱效应持续累积,需要降低权益仓位的暴露。主要观察赔率、胜率、示范效应三个指标。
(1)赔率:昨日涨停股今日的溢价情况。基于取极限的思想,以短线交易中风偏最高的打板模式的收益作为赔率的基准表征,涨停股次日涨幅反映了前一日打板投资者的平均投资收益,具备赚钱效应的经验值通常是连板指数涨幅维持3-5%或以上,低于这个区间则意味着大多数前日涨停股出现断板或调整。
(2)胜率:各连板梯队晋级率。在A 股,只要交易规则、投资者结构没有重大变化,各梯队的涨停晋级率会中期维持在一个相对稳定的分布区间,实际晋级率受到具体题材或个股认可度、和市场所属情绪周期的扰动。如果市场风险偏好高,观望资金会同时积极参与前排个股的追涨、和后排未启动分支个股的低吸套利,对应全部梯队的晋级率都应该维持在中性区间偏上沿、或高于中性区间的水平。如果均偏低,或出现了不同的高低组合,则说明赚钱效应偏弱或可能偏结构性。
(3)示范效应:重点标的次日折溢价情况。重点观察包括但不限于市场高度板、前一日反核先锋等信号意义较强个股的反馈。
风险提示:地缘摩擦升温;海外宽松的节奏低于预期;产业进展节奏低于预期;国内稳增长政策力度不及预期使得经济复苏乏力等。 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘晨明/逸昕 日期:2025-07-19
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