月度市场策略：特朗普2.0开启 如何布局中国市场？

　　若中美关系缓和，有助于提振市场情绪。1 月20 日，特朗普就任美国第47 任总统，就职演讲重点聚焦美国国内事务，包括移民、通胀、能源等议题。在市场较关注的关税议题上，特朗普宣布将建立对外税务机构，并对加拿大和墨西哥加征25%的关税。近期，中美双方高层互动频密，接下来双方可能会举行会面甚至会谈，短期美国对华政策或采取更为温和的立场。尽管市场此前对此持悲观态度，但若中美关系在短期内保持缓和，有望迅速提振市场乐观情绪，推动中国市场股指向好。然而，回顾特朗普2018 年刚上任时期，中美关系也曾经历过一段相对缓和的阶段。虽然暂时还未公布对华关税政策，但是我们预计未来关税政策仍将面临较多不确定因素，因此需要谨慎防范市场波动加剧的风险。

    　　回顾特朗普1.0 对中国市场的启示。我们选取了2018 年中美贸易摩擦开始后的8 个重要事件，包含正面和负面事件发生后的A 股市场表现进行深入分析，得出以下三个关键启示：

    　　1. 负面事件导致市场下跌的时长较为短暂。A 股市场主要股指在负面事件发生后1 日的跌幅明显，但在6 日内大多企稳。市场交易逻辑也并非一成不变。在贸易摩擦的初始阶段的悲观情绪较强，股指回调幅度较大，交易逻辑为负面事件导致市场下跌。随着更多负面事件陆续发生，市场悲观情绪逐步减低，股指反而会因为利空落地而出现反弹。

    　　2. 不确定性下，投资者对正面事件的积极反应偏低，市场反弹幅度有限。A 股市场主要股指在正面事件发生后1 日反弹幅度有限，发生后6 日全数转跌，上涨并无延续性。特朗普关税政策不确定性较强，投资者对正面事件的积极反应偏低，导致市场即使反弹幅度也有限。

    　　3. 即便在中美贸易摩擦中，我们仍然能够找到阿尔法的投资机会。虽然负面事件造成大部分A 股板块下跌，医药、食品饮料、餐饮旅游在负面事件发生下仍能录得正回报，且上涨有延续性，同时在正面事件发生后1 日均录得正回报。同时，需要规避受中美贸易摩擦影响较大的行业和个股，尤其是中国出口型企业。

    　　短期如何布局中国市场？我们预计特朗普2.0 将对人民币汇率、企业盈利和资金流带来挑战，市场波动将会加大，A 股或较港股更稳健。

    　　MSCI 中国指数中，信息技术、医疗健康、工业等板块的对人民币波动的敏感性较低。若新一轮中美贸易冲突升级，产品出海或将面临一些新挑战。预计美国对中国进口依赖度高的商品品类或受冲击较小，具强大品牌力的企业防御力较强。建议关注出海4.0 时代下，提前进行全球化布局，已进行产能或产业链出海，并拥有较强品牌力的公司。

    　　投资风险：政策刺激不及预期，地方政府债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，人民币大幅贬值，流动性趋紧。