策略周报：科技突围

　　“反内卷”预期或阶段性升温，成长弹性仍具中线配置价值，重视国产算力、机器人、创新药等主线机会。

    　　“反内卷”预期或阶段性升温，关注美元短期波动。本周二季度国内经济数据及重要会议预期落地，市场持续震荡上行。虽然6 月投资消费等主要需求分项均出现了不同程度的走弱，但6 月社融显著放量，作为需求的前瞻指标，企业中长贷加速落地或有望为后续内需带来一定的提振。月末政治局会议临近，“反内卷”政策成为当前市场最为期待的政策方向，未来一段时间“反内卷”行情或有阶段性升温的可能。海外方面，7 月以来美元呈现出明显的底部反弹趋势，与此同时金价上行趋势明显趋缓。临近月末美元或面临较大不确定性，需要警惕特朗普政策落地超预期对资产价格带来的潜在冲击。

    　　人形机器人行业持续迎密集催化。宇树科技即将登陆A 股市场，将成为人形机器人产业迈向成熟的关键标志。宇树科技的上市将加速行业资源整合，推动产业链协同发展，上市后，公司融资能力提升，有助于扩大产能、优化供应链，并加快产品迭代，从而推动人形机器人从实验室走向规模化应用。同时，上市后的品牌效应有助于宇树科技与更多行业龙头合作，探索工业、医疗、物流等场景的深度应用。宇树科技的上市将为A 股市场带来稀缺的机器人标的，未来，随着更多机器人企业登陆资本市场，将进一步吸引长期资金关注硬科技赛道。

    　　算力产业链再迎催化，国产算力仍具配置价值，创新药政策催化强化，后续行情可期。H20 芯片破局，算力产业链再迎催化，国产算力性能提升，H20 对国产算力冲击有限，国产算力仍具行情催化动力，OpenAI 发布ChatGPT Agent，Agent 商业化落地加速催化算力需求。建议关注服务器、液冷、铜连接、PCB、光通信、云计算、国产算力等细分赛道，同时关注产业趋势催化下的AI Agent 赛道。商业健康保险创新药目录调整打开创新药支付空间，创新药行业再度迎来政策催化，出海进程加速+政策催化，创新药价值正在重估，后续行情仍然可期。

    　　豪华汽车征税价格下调利好电动豪车与二手豪车交易商。近期财政部、税务总局下调超豪华小汽车征收价格阈值至90 万元（不含增值税），新政或搅动当前豪车市场格局，豪华品牌面临定价体系重新设计的挑战。

    　　当前税制设计针对燃油车和新能源车存在不对称性，新能源车型有望获得相对竞争优势，比亚迪仰望U8、江淮汽车尊界S800 等中国高端新能源车款则迎来“弯道超车”机会，政策或刺激车企加大高端电动平台研发投入，豪车市场电动化渗透率有望加速提升。此外，二手超豪华车交易免征消费税的规定使优质二手豪车交易成本大幅降低，二手豪车交易量有望实现快速增长。

    　　风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：王君/徐沛东/郭晓希/徐亚/高天然 日期：2025-07-20

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